乘用车补贴由定额补贴调整为按车价比例补贴
　　2025年12月30日，国家发改委和财政部发布了2026年国补政策细则，乘用车补贴由定额补贴调整为按车价比例补贴。此轮政策总体上相较于去年单车补贴金额下降，年前顺利推出。1）报废方面，购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）。2）置换方面，购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高不超过1.5万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高不超过1.3万元）。总体而言，2026年补贴金额回落且经历前期补贴对销量刺激边际效果递减，预计2026年内需仍或承压。
　　节奏来看观察库存拐点
　　从节奏来看，2025年年末各地出现补贴暂停情况下，11/12月存在部分观望需求，补贴无缝推出叠加节前回乡需求，有望利好1月需求释放，1月需求仍有超预期可能。行业10、11月渠道库存增加，车企于11月下旬开始清库，整体库存有望回落，明年1月若零售超预期可能库存更早见底，缓解库存压力。
　　结构来看中高端乘用车更为受益
　　从结构来看，整体中高端乘用车更为受益，利于整体行业内卷缓和以及价格带上行。1）报废：购买16.67万元以上新能源车可拿满补贴，购买15万元以上2.0升及以下燃油车可拿满补贴。2）置换：购买18.75万元以上新能源车可拿满补贴，购买21.67万元及以上2.0升及以下燃油车可拿满补贴。政策退坡对于15-20万元及以上价格带影响较小。
　　把握智能主线依然是核心策略
　　2026年洞察周期脉络，把握智能主线依然是核心策略。整车量价表现先于盈利，股价已提前反映较多预期，从周期上寻找库存拐点是当前整车投资的重要观察点。当下汽车板块已经从单纯内需单维度影响转向海外、高端化、智能化等综合驱动。以智能AI为主线寻找阿尔法机会。综合来看贝塔压制缓和，重点推荐AI赛道，机器人、液冷、智能驾驶等，整车推荐高端市场、出海赛道。
　　风险提示
　　1、汽车销量增速不及预期；2、市场竞争加剧风险；3、新车上市时间或销量爬坡不及预期；4、智能驾驶渗透率提升不及预期。