报告摘要：
　　2025年新股发行回顾：2025沪深北三市共发行新股112只，采用网下发行方式的数量为80只。分板块来看，主板上市股票数量与规模居首，其次是科创板、创业板。北交所上市新股数量也较多，但整体规模占比很小，并且不参与网下发行。从发行节奏来看，2025年新股发行数量与规模虽偏低位，但从趋势来看，整体发行有提速迹象。
　　2025年网下打新回顾：2025年网下打新收益率有所回暖。网下打新入围率平稳，报价较为集中，发行市盈率与报价参与度均有所提升。
　　2025年新股首日表现回顾：2025年未出现新股上市破发情况。对于网下发行的新股，上市首日涨跌幅平均值222.5%，中位数200.6%，处于近几年高位。新股上市首日之后若干个交易日，从统计上来看是趋势性下跌的。上市首日换手率方面，全年均值约为79%。
　　2025年网下打新收益率统计：在1.5亿元最优规模下，2025年全年A类投资者打新收益率约4.1%，B类投资者打新收益率约3.0%。当账户规模上升至3亿元时，A类和B类投资者的全年打新收益率快速下降至3.2%和2.2%。整体来看，2025年双创板打新对于打新收益贡献排在各板首位。
　　2025年北交所打新回顾：2025年，北交所新股上市26只；发行节奏来看，下半年提速明显；上市首日平均涨幅368.1%，处于近年来较高水平；发行估值水平相对较低，网上打新参与度逐步提升。按照2025年北交所新股发行数量、中签率、上市首日涨幅数据估算，以1000万元规模账户为例，2025年打新收益率约为2.64%。
　　新股首日卖出策略：对于固定时间、固定涨幅（止盈）、固定换手率卖出策略，最优卖出条件随时间不断优化。报告分别对网下新股和北交所新股进行了相关统计。
　　2026年网下打新收益率预测：打新收益∝新股上市规模×新股涨幅/打新投资者数量，在估计上述影响打新收益因子的基础上，通过线性回归模型对2026年网下打新收益率进行预测，以1.5亿规模账户为例，在市场悲观、中性、乐观假设下，预期打新收益率分别为2.1%、3.3%、4.4%。
　　风险提示：1.本篇报告通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得投资业绩。2.多方面因素影响打新收益率，报告仅从三个主要因素预估2026年打新收益率，影响因素的数据估计有可能出现偏差。3.实际打新收益率不及预期。