本期投资提示：
　　市场表现：本周申万医药生物指数下跌0.2%，同期上证指数上涨1.88%，万得全A（除金融石油石化）上涨3.1%。本周医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第25。各三级板块涨跌幅为：原料药（+2.0%）、化学制剂（-0.3%）、中药（-0.7%）、血液制品（+1.3%）、疫苗（+0.0%）、其他生物制品（-0.6%）、医疗设备（+0.5%）、医疗耗材（+0.1%）、体外诊断（-0.8%）、医药流通（-1.8%）、线下药店（-1.3%）、医疗研发外包（+0.8%）、医院（-2.8%）。当前医药板块整体估值29.2倍，在31个申万一级行业(2021)中排名第10。
　　加科思、阳光诺和及绿叶制药达成BD交易。加科思就其自主研发的Pan-KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康达成合作，授予其在中国以外市场的独家开发和商业化权利，并在中国市场共同开发和商业化。加科思将获得1亿美元首付款、最高达19.15亿美元的开发及商业化里程碑付款，以及中国以外市场净销售额的分级特许权使用费。阳光诺和与星浩控股就一类创新药STC008国内权益转让正式签约，将获得5000万元首付款及后续里程碑付款，累计总金额为5亿元（含税），并享有销售净额8%的销售分成，该产品适应症为晚期实体瘤肿瘤恶液质，目前处于临床I期。绿叶制药向恩华药业授予三款抗精神病药长效针剂产品在中国大陆地区十年的独家商业化权利，恩华药业一次性支付不可退还的2000万美元授权费。
　　第六批耗材国采正式启动，全国药店数量连续四个季度环比出现负增长。国家组织医用耗材联合采购平台发布第六批耗材国采正式文件，本次集中带量采购品种为药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材，将于2026年1月13日现场公开申报信息，采购周期自中选结果执行日起至2028年12月31日。另外，全国药店数量连续四个季度环比出现负增长。截至2025年三季度末，全国药店门店总数为68.6万家，每季度净减少门店数量均超过三千家，关店规模逐季扩大。
　　多项创新药及医疗器械产品上市进展相继披露。诺和诺德口服司美格鲁肽获得FDA批准上市，成为首款上市的口服GLP-1减肥药。另外，NMPA官网公布多则产品上市信息：默克申报的盐酸匹米替尼胶囊在国内上市，用于治疗症状性腱鞘巨细胞瘤（TGCT）成年患者；核心医疗的介入式左心室辅助设备、介入式左心室辅助导管泵套件在国内获批上市，填补了国内介入式心脏辅助装置技术空白；诺和诺德每周一次给药的长效生长激素帕西生长激素在国内获批上市，用于儿童生长激素缺乏症（PGHD）。
　　投资分析意见：近期实验猴行业价格上涨，提示关注国内创新药大环境景气复苏带来的CRO投资机会，标的包括：泰格医药、诺思格、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等。另外，2025年临近尾声，提示关注新年估值切换带来的投资机会：药明康德、恒瑞医药、康龙化成、特宝生物等。
　　风险提示：集采降价风险，研发失败风险。