报告摘要
　　核心观点:
　　本周海外迎来圣诞假期，美股“圣诞行情”或已开启，虽然全球市场交投清淡但市场情绪较为良好。A股方面，本轮经济转型牛为慢牛，春季躁动相比与以往，中枢抬升或更加稳健，且持续时间更长。一方面，12月中旬全球市场对于AI泡沫和日央行加息的双重担忧下，A股震荡区间的下沿已被进-一步夯实，同时海外双重担忧已逐渐被市场消化，因此本轮春季躁动行情起点或已基本明确，此后如有调整则应更积极处理。另- "方面，当前国内基本面稳增长的效果仍需进一一步确认，本轮慢牛行情下，春季躁动或为震荡抬升,因此不宜过于激进，后续等待新的催化出现后，A股中枢有望再创新高，并开启新一轮行情。
　　◆回顾历史上A股两轮较大的科技景气度投资行情- -移动互联网行情和新能源车行情。具体复盘发现，这两轮景气度投资行情均可分为三个阶段。首先，资本开支底部回升确认产业趋势，估值上升;进一步，业绩得到验证，为行情接力;最后，业绩增速见顶后，行情进入尾声。
　　◆自2022年11月ChatGPT发布以来，近两年AI产业链多个环节先后呈现出资本开支扩展趋势。2025年，中国互联网头部企业明确为AI战略而大幅增加资本开支。目前看，仅光模块或已进入第二阶段，即业绩验证阶段，而其他的人工智能AI产业链当前或正处于第一阶段，即资本开支演绎业绩预期拉动估值上行。因此，往后看，2026年或才是本轮人工智能科技革命下，股票市场全面发力的一年。
　　◆中航证券军工组认为,延续此前的判断，即后续我国回收火箭技术进入密集首飞期，可复用火箭等实现低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点之一。建议关注已实现规模化发射或在研阶段具备先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造各细分领域的“军技民用”企业以及布局卫星及卫星载荷领域企业。当前主题扩散已较为充分，需关注主题演绎中的阶段性波动风险。
　　投资建议:
　　◆往后看，本轮经济转型牛为慢牛,春季躁动相比与以往，中枢抬升或更加稳健，且持续时间更长。当期或处于春季躁动上半场初始,建议红利配置为底，关注具有边际催化的行业进行均衡配置。
　　风险提示:
　　1.国内政策推行不及预期;
　　2地缘政治事件超预期;
　　3.海外流动性宽松不及预期。