本期投资提示：
　　字节AI合作春晚，豆包用户数破亿，2026年国内AI应用商业化有望迈出重要一步，或倒逼互联网大厂抓紧投入和布局。
　　 （1）字节AI用户规模和商业化里程碑事件：火山引擎成为2026春晚独家AI云合作伙伴、字节跳动旗下豆包将推出互动玩法，根据36氪报道，豆包DAU已突破1亿大关。25年10月豆包接入抖音商城，形成一键下单交易闭环，预计后续可通过广告和电商抽成变现。申万TMT发布《字节AI》报告，提示浪潮信息、润泽科技等字节链机会，以及倒逼腾讯阿里百度加速布局。
　　 （2）阿里巴巴：我们发布《阿里云》AI深度，指出阿里除了云延续增长外，AI两大增量：芯片国产化及千问等TOC应用；近期AI进展：钉钉发布B端Agent产品DingTalkReal，投资公司蚂蚁AI健康助手阿福推广势头正盛。
　　 （3）腾讯：重组AI架构，成立AIInfra部、AIData部、数据计算平台部，加速混元大模型研发，前OpenAI研究员姚顺雨出任首席AI科学家。1月微信公开课召开。
　　 （4）标的：腾讯、阿里、百度，AI产品推广年利好分众传媒等广告公司。
　　悦己消费旺季来袭，重点：巨人《超自然心动》/泡泡玛特labubu/B站上影《中国奇谭2》。（1）游戏：春节游戏旺季尤其对大DAU、年轻用户为主是推广及商业化黄金期，重点：巨人网络《超自然行动组》腾讯《三角洲》等。其他更新：网易跨端《燕云十六声》12月27日登顶iOS国区游戏畅销榜（更新一周年庆版本），12月15日官网首月海外1500万玩家，心动公司《心动小镇》海外服1月7日，三七互娱《RO仙境传说：世界之旅》1月15日，哔哩哔哩《百将牌》25Q1推广。（2）潮玩：泡泡玛特Labubu4.0有望发售，我们认为中期来看，公司过去2年业绩持续超预期并不仅是单一IP的火爆，产品类型丰富（手办到毛绒包挂）、海外市场渠道拓展都抬升了用户渗透率和市场天花板。（3）视频影视：动画片《中国奇谭2》1月1日B站独家开播。由上美影、上影元、哔哩哔哩与陈廖宇工作室联合出品，标的：哔哩哔哩（视频平台）、上海电影（IP）。（4）Q1电影重点关注：《飞驰人生3》《镖人》《惊蛰无声》。（5）其余重点：网易云音乐、大麦娱乐。
　　风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI变革，在竞争中处于不利地位的风险。