受益于结算提升，营收利润实现大幅增长。截至2025年三季度，公司实现营收655.14亿元，同比提升60.64%，主要系交付楼盘体量较上年同期增加；实现归母净利23.95亿元，同比提升46.60%，主要系交付楼盘体量及项目整体毛利水平较上年同期增加。预计随着低毛利项目的交付，未来高毛利项目将进入结算期，公司利润水平或将逐步修复。
　　销售金额位列全国前十，土储规模充足。2025年1-11月，公司实现945.30亿元的全口径销售额，相较于2024年同期下降7.3%，主要受推盘节奏的影响。截至2025年12月，杭州十区全年涉宅用地成交金额为1420.8亿元，其中滨江集团以超470亿元拿地金额、23宗拿地及合作项目，坐稳杭州土拍首位，也为公司补充了大量土储。
　　债务结构逐渐优化，融资成本不断下降。截至2025年上半年，公司权益有息负债265.06亿元，较2025年初下降近40亿元，公司并表有息负债规模333.52亿元，较2024年末下降40.83亿元，其中银行贷款占比83.9%，直接融资占比16.1%，债务结构清晰。扣除预收款后的资产负债率为57.8%，净负债率为7.03%。债务期限构成上，短期债务为94.08亿元，占比仅为28%，低于期末货币资金（295亿元），现金短债比为3.14倍，可有效覆盖短期债务。截至2025年6月，公司平均融资成本为3.1%，较2024年年末下降0.3个百分点。融资成本持续下降，充分反映了市场对公司优秀的资产价值、强大的经营能力和优质的公司信誉的高度认可。
　　投资建议：公司作为民营企业龙头，土地储备丰富，现金流充足，我们预测2025-2027年营收达751.71亿元/783.92亿元/826.37亿元，同比增长8.70%/4.29%/5.41%；2025-2027年归母净利润为30.70亿元/37.26亿元/46.91亿元，同比增长20.58%/21.39%/25.89%；2025-2027年PE倍数为9.94/8.19/6.51倍。我们选取地产开发龙头公司保利发展、招商蛇口和华发股份为可比公司。滨江集团2025年PE估值为9.94倍，低于可比公司均值。维持“推荐”评级。
　　风险提示：杭州市场回暖不及预期；公司销售不及预期；信心修复不及预期。