2025年回顾：北交所成立四周年，高质量发展路径清晰，流动性逐级向上。
　　 2025年末，北证A股市值近万亿，上市公司286家（截至12/23），聚集高端制造、TMT等新质生产力，国家级专精特新“小巨人”占比61%。
　　市场表现与流动性：全年北证50指数相对沪深300有明显超额收益，上半年小微盘风格占优，下半年成份股及机构重仓股表现更为稳定。北证板块流动性伴随23年底和24年9月开始的两次市场行情逐级提升，虽然今年下半年流动性有所回落，全年整体水平仍超双创。截至12月23日，2025年北证50/创业板指/科创50日均换手率分别为3.27/2.60/1.33%。
　　估值与业绩：24Q3开始北证50估值显著提升，25Q2估值相比创业板和科创板比值最高达1.75/0.81，Q3开始北证50相对双创板块估值水平有所回落，目前其估值水平同创业板指趋近，同科创50差值扩大。2025年前三季度，北交所6成以上公司实现营收正增长，115家公司实现营收利润双增，板块平均营收重回正增长（5.19亿元，同比+6.77%），平均归母净利润增速虽仍承压（0.33亿元，同比-6.69%），但降幅相比2023/2024年显著收窄,同时，单季度平均营收同比维度维持向好趋势。
　　关键词：北证专精特新指数发布、920代码完成切换、首个定向可转债获批、并购六条后首个发股买资产项目落地等。
　　2026年展望：改革迈向纵深，乘势向上，高质量扩容，长期资本持续流入。
　　展望2026年，北交所制度改革继续深入，预计将在发行上市、交易、引导中长期资本、优化再融资安排、强化监管与公司治理等方面持续优化，关注市值打新、网下询价发行、北证50ETF等的推出。投资者结构方面，公募基金对北交所的配置意愿持续提升，持仓市值和重仓公司数量均稳步增长。随着指数产品体系逐步完善（如专精特新指数基金、北证50ETF）和各类中长期资金（社保、保险等）的逐步参与，市场稳定性和活力有望进一步增强。同时，北交所高质量扩容有保证，截至2025年12月25日，北交所共有排队公司173家，排队公司2024年归母净利润平均数/中位数达1.01亿元/0.78亿元，规模和盈利水平相比存量公司显著提升。
　　投资建议：顺应趋势，突破边界，布局成长。
　　北交所聚集高端制造，固态/机器人/智驾/新材料等为北交所优势产业链，固态电池进入量产前夕，人形机器人即将迎来实验室向商业化的关键节点，新能车智能化柳暗花明，商业航天26年或迎更大进展，北交所相关产业链聚集优质公司；北交所新材料公司集中于半导体相关领域及芳纶纸/PEEK/碳纤维等轻量化、高强度材料，部分公司竞争优势明显；北交所AI相关公司虽业绩仍有压力，但AI+行情向应用端演绎带来的机会不可忽视；北交所新消费公司兼具稀缺性与高成长；同时我们关注周期行业“反内卷”与需求的共振。
　　我们推荐：纳科诺尔、开特股份、万通液压、广信科技、民士达、同力股份、林泰新材、苏轴股份、创远信科、建邦科技、富士达、海达尔、海希通讯、锦波生物、诺思兰德、康农种业等公司；同时建议关注星图测控、戈碧迦、锦华新材、安达科技、捷众科技、禾昌聚合等公司。
　　风险提示：宏观经济不及预期、政策支持不及预期、市场竞争加剧、公司业绩不及预期等。