价格区间：990-1050元/克、17500-20000元/千克
　　◆本周伦敦金回升10.73%，伦敦银回升4.65%。金银比从前周的68.7回落至64.9，10年期TIPS回升至1.91%，10年期名义利率回落至4.14%（2年期3.46%），美元指数录得98。
　　◆本周白银价格快速拉升，突破我们给到的第一目标位75美元/盎司，最高接近80美元/盎司。近期我们关注到白银现货指标发生变化：
　　1、现货升水上升，主要来自深圳地区对白银抢购热情高涨，以及散户的集中涌入。2、期货库存转为去库。3、递延费维持空付多方向。故我们理解近期白银加速上涨一是由于现货尤其是国内现货边际紧俏，二是资金布局2026年行情提前抢跑。
　　◆我们在周报、年报中反复提及，我们认为白银更大上涨风险在2026年1-3月，越临近年底，越需把握上车机会。核心逻辑在于：1、海外方面Lease rate温和反弹，并未出现如10月般大幅上升，其原因可能在于海外圣诞放假，大多移仓至1月。2、在白银库存逻辑中长期难解的情况下，有可能出现中国-伦敦-纽约轮流挤兑的情况出现，目前较为可控。3、临近年底，交易员陆续放假，各大机构交易较为清淡，元旦前后资金可能回归交易。4、COMEX交割申报除了11月27日出现异常值，近期申报交割量均较低，暂时并未观察到资金异动。5、各地虚实比仍然较高。我们继续上调目标位，26年一季度高点看90-100美元/盎司。同时日线级别也关注回调风险。
　　◆另外，关注白银内外价差变化。一方面市场传言白银出口政策，并无变化。另一方面，白银内盘较外盘出现高溢价，继续走扩可能使得进口窗口打开，令香港地区较为充足的货源流入内地，缓解库存格局。基于此，可关注内外正套机会。
　　◆黄金本周价格略有上涨，我们认为黄金近期价格上涨强度有限，宏观驱动温润，金银比短期不会回归。