1、转债市场回顾与展望
　　价格：2025年类比19、21年，风险偏好支撑，转债不输大盘；2026年看好权益牛市进入第二阶段（关注盈利的结构性行情），但转债涨幅受估值性价比制约预计涨幅明显弱于权益。
　　估值：稀缺性支撑估值，但面临弱资质、惰性板块估值虚高；需求因供给收缩、估值过高、股债恒定ETF冲击而转移等制约。
　　投资者情绪：相对于个券直投，更看好转债ETF。对于转债个券应重视自下而上挖券。
　　2、从基本面来看：
　　近期利润、价格增速较好的行业为贵金属、电子、计算机、传媒、汽车零部件、军工、电力设备、升级类消费，底部改善的有新能源、钢铁、化工、煤炭。
　　其中，从2026年盈利预测来看，钢铁、煤炭、化工在2026年延续修复趋势；有色金属、贵金属在2026年利润增速有所回落，但高位基础上仍能保持20%以上的增速；电力设备、军工保持较高增速；2026年TMT行业利润增速或从2025年超高增速基础上回落；此外，部分可选消费在2026年利润增速预计稳中有进（美容护理、消费电子）或会有大幅提升（如商贸零售、纺织服装、轻工制造）。
　　从估值角度，目前贵金属、电子、计算机、传媒处于历史估值较高水平。
　　3、正股业绩角度的转债个券筛选：AI应用：立讯转债、微导转债、伟测转债、甬矽转债。军工：航宇转债核电和储能：道通转债、科利转债、冠宇转债。有色：金诚转2、大中转债。高端装备：运机转债、柳工转2、应流转债、广泰转债。内需改善、通胀修复：牧原转债、中宠转2、巨星转债、佩蒂转债、科思转债、水羊转债、珀莱转债。
　　风险提示
　　宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差；
　　宽基指数推荐历史表现不代表未来收益；
　　转债市场情绪大幅调整风险；
　　转债正股及公司基本面表现不及预期风险。