概况：跨年将至，资金面延续平稳
　　12月22-26日，资金面维持均衡宽松。周一至周三（22-24日）央行逆回购连续净回笼，R001依然稳步在1.35%附近，DR001也持续下破年内低位，由1.27%逐日下行至1.26%。周四（25日）起，银行类机构7天资金可跨年，DR007快速走升，单日上行10bp，周五继续抬升4bp，收于1.52%。参考历史同期，14bp的价格升幅略高于2023、2024年8、10bp的水平，不过从绝对点位上看，当前1.52%水平的跨年资金利率并不算太贵。此外，由于部分非银机构29日拆借7天资金才可跨年，R007上行幅度相对不大，仅较周内低点上行2bp，收于1.53%。
　　资金面连续稳定的背后，是银行端资金供给相对充裕。12月22-26日，银行体系日均净融出5.45万亿元（前一周为4.90万亿元），周内一度升至5.62万亿元的历史高位。实际上，年末银行融出规模的显著抬升可能并非偶然，而是存在一定季节性规律。从过去两年走势来看，银行融出规模均在跨年前夕攀升至5万亿以上的阶段性高点，而后随年末临近逐日回落。
　　展望：跨年资金成本相对可控
　　展望下周（12月29-31日），资金主要受跨年因素影响，其余常规资金占用体量不大。结合2024年同期走势，隔夜利率仅在跨年当日显著上行，R001和DR001单日分别上行61、29bp，此前基本维持稳定。7天资金利率则有所分化，对于银行而言跨年压力已显现，DR007升至1.52%，部分非银机构拆借要跨周日，需等到29日（下周一）7天资金才可完整跨假期。参考去年水平，跨年周DR007、R007累计升幅分别为49、52bp。
　　不过，从目前情况来看，跨年资金成本相对可控，DR007和R007绝对点位均在1.52%水平。叠加12月为财政支出大月，月末资金释放也有望支撑资金面，跨年期间7天资金高点或在1.90%附近。
　　公开市场：12月29-31日，逆回购到期1526亿元
　　下周（12月29-31日），逆回购到期1526亿元，到期压力降至低位（2025年逆回购单周到期中枢为12420亿元）。
　　票据市场：1M再现0利率，大行转为净买入
　　1M票据较前一周下行3bp至0.01%，3M和6M则均上行16bp，分别至0.65%、1.05%。在此期间（12月22-25日），大行净买入144亿元（前一周净卖出81亿元），12月累计净买入145亿元（去年同期累计净买入2030亿元）。
　　政府债：12月29-31日，净缴款138亿元
　　12月29-31日，政府债净缴款规模为138亿元，大幅低于前一周的3667亿元。拆解结构来看，由于国债无发行计划，净缴款规模由前一周的3741亿元降至0亿元；而地方债净缴款规模则有所提升，由前一周的-74亿元升至138亿元。
　　同业存单：到期压力进一步降低
　　存单到期压力进一步降低。下周（12月29-31日）存单到期2791亿元，较前一周的8686亿元有所回落。跨年后一周，存单到期压力也将在4000亿元以内，相比之下，2025年单周到期规模在中枢为6246亿元。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。