棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2605合约14140元/吨，较前一日变动+70元/吨，幅度+0.50%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15067元/吨，较前一日变动+81元/吨，现货基差CF05+927，较前一日变动+11；3128B棉全国均价15213元/吨，较前一日变动+59元/吨，现货基差CF05+1073，较前一日变动-11。
　　近期市场资讯，海关统计数据，2025年11月棉制品（包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同）出口量64.64万吨，同比增加9.84%，环比增加6.32%；出口金额52.74亿美元，同比减少10.67%，环比增加12.74%；出口单价为8.16美元/千克，同比下跌18.64%，环比上涨6.11%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡上涨。国际方面，本月USDA对于全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加。美棉产量继续小幅调增，经过两个月的调整后美棉累库压力明显加大。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍将承压，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续增产，由于四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕。不过随着新疆销售进度加快，盘面套保阻力有所减弱。需求端来看，淡季新增订单依然较少，不过随着双节临近，市场情绪有所好转，成品销售相对顺畅，库存压力尚可。
　　策略
　　中性偏多。下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。重点关注明年棉花目标价格政策变化。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2605合约5155元/吨，较前一日变动+29元/吨，幅度+0.57%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+115，较前一日变动-29。云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR05+35，较前一日变动-34。
　　近期市场资讯，2025/26榨季截至12月22日，泰国累计甘蔗入榨量为966.36万吨，较去年同期的1127.91万吨减少161.55万吨，降幅14.32%；甘蔗含糖分11.38%，较去年同期的11.47%减少0.09%；产糖率为8.437%，较去年同期的8.413%增加0.024%；产糖量为81.53万吨，较去年同期的94.89万吨减少13.36万吨，降幅14.07%。其中，白糖产量8.69万吨，原糖产量70.37万吨，精制糖产量2.46万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收涨。原糖方面，25/26榨季巴西食糖产量预计维持高位，当前印度开榨顺利，双周产糖量同比明显增加，印度本榨季产量预计大幅反弹，泰国也延续小幅增产预期，25/26榨季全球糖市已经迈入确定性过剩。不过短期来看，由于巴西收榨速度加快，而印度出口仍难放量，泰国才刚开榨，原糖短期进一步下跌空间或较有限。中期来看，25/26榨季全球丰产格局将持续压制盘面，随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，过剩格局使得原糖反弹动能受限，短中期暂看不到转势可能。郑糖方面，国内食糖预计延续第三年增产，当前广西糖厂已经陆续开榨，供应呈季节性增长。进口端来看，巴西配额外进口利润持续处于高位，下半年进口放量，供应压力不减。
　　策略
　　中性。基本面驱动向下，不过目前估值已经偏低，短期下跌空间预计有限，存在反弹修复的可能性。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5620元/吨，较前一日变动-2元/吨，幅度-0.04%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP05-30，较前一日变动-13。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5150元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP05-470，较前一日变动-23。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场多数偏稳，个别浆种存在偏弱调整现象。上海期货交易所主力合约价格先抑后扬，进口针叶浆现货市场贸易商出货未见明显改善，下游签单偏谨慎，对于高价的接受度偏低，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北市场部分牌号价格下跌10-220元/吨；进口阔叶浆后续到货成本压力升高，贸易商对于低价较为抵触，下游刚需补库为主，市场总体显稳；进口本色浆以及进口化机浆市场交投偏淡，价格僵持盘整。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价窄幅波动。供应方面，近日关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团12月2日也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，最新公布的10月欧洲港口木浆库存环比明显下降，需求出现一定好转。国内尽