江中药业：胃肠健康领导者。江中药业前身创建于1969年，1998年通过重组江西东风药业股份有限公司实现借壳上市，2019年华润集团以增资扩股方式成为江中药业控股股东，并在此后相继并购济生制药、桑海制药、海斯制药等，成功构建起OTC、处方药、健康消费品三大业务板块，实现从单一赛道向多元布局的战略升级。目前，公司拥有“江中”、“初元”两个中国驰名商标，具有较高品牌价值。
　　深耕OTC市场，加强新品类拓展。公司OTC业务坚持走“大单品、强品类”的发展之路，充分利用“江中”“利活”等品牌势能，成功培育了10亿级健胃消食片、5亿级乳酸菌素片和贝飞达，以及草珊瑚含片、复方鲜竹沥液、多维元素片等过亿单品，打造了“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大品类矩阵，构建了丰富稳固的产品梯队。展望未来，我们预计公司健胃消食片将凭借强大的品牌护城河维持稳定增长；肠道类产品随着贝飞达产能释放将打开成长空间；咽喉咳喘类产品有望借力品牌焕新持续放量；补益类产品依靠外延并购持续补足。
　　布局健康消费品+处方药，助力多元发展。在健康消费品板块，公司聚焦高端滋补、康复营养、肠胃健康、肝健康等核心品类，不断加强渠道建设，逐步打造品牌大单品梯队，随着老龄化、治未病等健康需求逐步释放，该板块具有较大市场空间。在处方药板块，公司通过外延并购不断丰富处方药产品矩阵，随着集采影响逐步消化，多渠道覆盖加强，公司处方药业务仍存增长潜力。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.54/9.39/10.51亿元，同比增长8.3%/10.0%/11.9%。根据公司所属板块及主营业务，我们选取桂林三金、同仁堂、太极集团、片仔癀、云南白药五家聚焦OTC市场且具有品牌知名度的中药企业作为可比公司，我们给予公司2025年行业平均25倍PE，对应合理市值为214亿元，目前市值157亿元，仍有36%的增长空间。首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、产品放量不及预期、集采降幅超预期风险。