投资要点
　　多资产联动的研究意义：多资产价格联动性是单资产择时和资产配置研究中的重要因素，但大多数研究通常将模型集中在两到三个资产之间，缺乏对大类资产的宏观涵盖性。本文尝试从多资产价格联动性这一视角出发，探索用量化指标刻画资产价格间同步/分化的水平，并分析对未来价格走势的预判作用以及对资产配置的影响。
　　情绪驱动的特征及可捕捉性：市场情绪可以引发跨资产的资本流动，并压倒单个资产的基本面差异，是驱动多资产价格出现联动性变化的最常见因素。而情绪驱动下的资产价格联动跨度广、价格变动范围大、集簇性效应明显、在中期趋势维度持续，在量化上呈现适应性广、动量强、盈亏比高、有一定持续性的特征。这是情绪驱动力能够被捕捉、适合于中期资产配置策略的关键特性。
　　多资产联动性研究的难点：资产间的相关性方向、相关性强弱都随不同的市场情绪呈现不同的组合特征。风险资产和避险资产的外在特征也常常是动态调整的。
　　情绪驱动力和情绪可解释收益率：即资产价格间的联动性受到情绪的影响情况。复合两者信号在全球股债间做配置策略，经策略的仓位调整，在50股50债中枢下，2014年至今策略平均权益仓位约为58%，即平均仓位仅提高8%，但年化收益由6.5%提升至11.4%，夏普率从0.8提升至1.2，卡玛比率从0.4提升至0.6，最大回撤仅扩大0.3%。在A股和国债间配置策略年化收益由7.7%提升至14.8%，夏普率从0.6提升至1.0，卡玛比率从0.3提升至0.6，最大回撤减少2.4%。
　　风险提示：本报告基于公开历史数据进行统计测算，存在数据滞后性、第三方数据提供不准确风险；历史规律可能失效，模型基于历史数据得到统计结论不能完全代表未来，在极端情形下或存在解释力不足的风险；宏观政策超预期变动及海外因素扰动或对模型结论有较大影响。