2025年以来A股主要指数震荡上行
　　据Wind数据，2025年以来A股主要指数总体保持震荡上行态势，主要受益于：一是随着国产大模型deepseek等的持续发展，我国科技板块全年总体保持上升态势；二是2025年“反内卷”政策推动周期类标的上行，尤其是有色金属大幅上涨；三是美国出台对等关税虽然对资本市场造成一定扰动，但最终中美在互征10%对等关税后，暂缓1年，且我国2025年出口数据相对投资和消费总体依然保持强势；四是美联储在2025年完成降息3次；五是我国坚持推动长期资金入市。
　　2026年权益市场继续看多，债券市场相对平淡
　　2026年的宏观中周期和宏观短周期均处于底部反弹的阶段，有望形成向上共振格局，海外中美贸易冲突缓和，经济下行压力减弱，“十五五”规划落地，新质生产力依然是重要发展方向；长期资金将继续入市，市场流动性多数时间会维持适度宽松状态；随着我国工业企业利润增速企稳，基本面持续回暖，产业生命周期维度判断人工智能将继续保持较快的发展速度。我们预判2026年权益市场整体将继续呈现为“慢牛”为主结构化行情。
　　债券市场方面，2025年的债券市场整体呈现震荡态势。虽然美联储2025年降息后中美利差有所收窄，但我国货币政策坚持以我为主的原则，且我国利率绝对值已处于较低状况，进一步下行空间有限，且国内经济基本面短期难言大幅好转，预期2026年继续保持2025年的震荡格局，建议从配置转向交易。
　　2026年1月市场大概率继续窄幅震荡
　　就2026年1月市场因素分解，由于1月处于春节之前，且市场12月的短期调整时间并不充分，预期2026年1月份，市场大概率继续呈现窄幅震荡格局。宏观面，2025年12月中央经济工作会议定调2026年宏观政策基调继续维持：要继续实施更加积极的财政政策、要继续实施适度宽松的货币政策，但预计在政策细节上，依然会有所微调。市场面，国内资金方面大概率继续保持相对宽松，主要来源是长期资金入市。预计2026年险资继续增加权益投资，入市资金规模将在2万亿元左右。
　　预判2026年的中央一号文件依然会聚焦“三农”问题，而从2017年以来的1号文的发布时间来看，大概率发生在春节前后。
　　港股1月或受国内影响更大，继续震荡筑底
　　就2026年1月而言，我们预计港股市场将主要跟随A股，呈现震荡筑底状态。理由有：一是美联储12月降息落地，虽然香港跟随降息，但港股25年累计涨幅明显，市场需要时间消化；二是美联储降息缩小中美利差，人民币有升值预期，将推升中国资产估值，导致港股调整幅度不大；三是国内1月份政策面相对平淡，港股或受国内影响更多。具体港股投资方向上，建议关注港股新消费方向。
　　投资建议
　　长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，中央经济工作会议给出的政策基调保持2025年的积极态势，将为我国产业升级营造宽松的政策环境，长期资金入市相关政策进一步加强，为2026年市场继续保持“慢牛”态势提供重要支撑。
　　从宏观短周期视角，2026年新周期有望启动，将利好上游周期类行业。不过，由于“反内卷”行情已提前至2025年充分反应，有色金属行业累计涨幅居前，预期很难在短期内继续复制2021年大幅领先的状况。就2026年1月份，我们看好红利相关的保险、证券；农业相关的种植业；以及“十五五”的指引的航空航天方向。
　　风险提示
　　国际方面：从长周期视角判断，中美冲突还会经历较长时间；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，将在2026年集中体现；地缘冲突方面，俄乌战争如何演变，存在一定不确定性。在美联储降息的背景下，日元反向加息，将对全球资本市场流动性造成一定扰动。
　　国内方面：中美在贸易领域冲突暂缓，但存在受其他因素影响被中断的风险，进而影响我国进出口状况；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；若房地产领域的投资进一步下滑，也将继续拖累固定资产投资增速；我国地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。