核心要点：
　　2025.12.15-2025.12.19日，多数A股指数震荡下行
　　据Wind数据，2025.12.15-2025.12.19日，我们关注的6个A股指数，除上证指数基本持平外，多数震荡下行，其中，上周（2025.12.08-2025.12.12日）相对上涨居前的创业板指和科创综指，反而跌幅居前，最终：上证指数微涨0.03%、深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%、沪深300微跌0.28%、科创综指下跌2.53%、万得全A微跌0.15%。周振幅最大的是科创综指的4.10%。
　　A股指数上周多数震荡下行，主要原因有：一是上周公布的11月份投资和消费相关宏观经济数据继续偏弱；二是海南自贸港12月18日封关，海南板块由强转弱；二是在美联储12月降息的背景下，日元反向加息，对全球资本市场造成一定扰动。综合来看，我国2026年是“十五五”的起始年，政策基调保持2025年的积极态势，为我国产业升级营造宽松的政策环境，长期资金入市相关政策进一步加强，为2026年市场继续保持“慢牛”态势提供重要支撑。
　　一级行业涨多跌少，二级行业通信设备、能源金属累计涨幅居前
　　据Wind数据，31个申万一级行业上周涨多跌少。周涨幅居前的板块是：商贸零售、非银金融，分别上涨了6.66%、2.90%。而周跌幅居前的是电子、电力设备，周跌幅分别为-3.28%、-3.12%。
　　据Wind数据，124个申万二级行业（扣除林业）中，上周涨幅居前的是航天装备Ⅱ、一般零售，周涨幅分别为14.33%和9.67%。2025年以来累计涨幅居前的是通信设备、能源金属，累计涨幅分别为122.93%、94.12%。而周跌幅居前的是影视院线、其他电子Ⅱ，周跌幅分别为-5.68%和-4.63%。2025年以来累计跌幅居前的是铁路公路、专业连锁Ⅱ，分别累计下跌了-12.71%、-12.40%。
　　据Wind数据，259个申万三级行业（扣除16个无数据行业）中，上周涨幅居前的是航天装备Ⅲ、超市，周涨幅分别为14.33%和14.18%。2025年来累计涨幅居前的是通信网络设备及器件、印制电路板，累计涨幅分别为168.80%、128.30%。周跌幅居前的是影视动漫制作、光伏加工设备，周跌幅分别为-6.84%、-6.37%。2025年以来油品石化贸易、血液制品跌幅居前，跌幅分别为-18.34%、-17.54%。
　　宏观数据方面，11月固定资产投资累计同比增速继续为负
　　据Wind数据，前11月固定资产投资累计同比增速为-2.60%，继续处于下滑状态，且已连续3个月为负值。具体分项上来看，基础设施建设累计同比状况自2025年3月的11.50%，逐月下滑，11月已下滑至0.13%；制造业的固定资产投资完成额累计同比增速也自2025年3月的9.10%，逐月下滑至11月的1.90%；而2025年以来，房地产开发投资完成额累计同比数据一值为负，且跌幅持续扩大，前11月累计下跌了15.90%。我们认为，固定资产投资增速下滑，一方面是2024年同期基数偏高的影响；另一个是2025年5000亿元新型政策性金融工具支持的项目，部分面临冬季施工问题，实物工作量或推迟至2026年初集中释放。
　　投资建议
　　长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，中央经济工作会议给出的政策基调保持2025年的积极态势，将为我国产业升级营造宽松的政策环境，长期资金入市相关政策进一步加强，为2026年市场继续保持“慢牛”态势提供重要支撑。
　　短维度来看，在中美贸易相对缓和的大环境下，市场在前期上涨的基础上步入阶段性调整，也是为2026年春季行情奠定坚实基础。建议短期关注：长期资金入市相关的红利板块（证券、保险）；“反内卷”相关的传统板块；政策支持的内需相关的消费领域。
　　风险提示
　　国际方面：从长周期视角判断，中美冲突还会经历较长时间；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，将在2026年集中体现；地缘冲突方面，俄乌战争如何演变，存在一定不确定性。在美联储降息的背景下，日元反向加息，将对全球资本市场流动性造成一定扰动。
　　国内方面：中美在贸易领域冲突暂缓，但存在受其他因素影响被中断的风险，进而影响我国进出口状况；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；若房地产领域的投资进一步下滑，也将继续拖累固定资产投资增速；我国地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。