宏观流动性：
　　上周美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。
　　交易热度、波动与流动性：
　　市场交易热度回落，主要指数波动率大多回升。商贸零售、军工、轻工、消费者服务、通信等板块的交易热度均处于80%分位数以上。通信、电新板块的波动率均依然处于80%历史分位数以上。
　　机构调研：
　　电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前，军工、农林牧渔、汽车、钢铁、家电等板块调研热度仍在上升。
　　分析师预测：
　　全A的25/26年净利润预测分别被下调/上调。行业上，房地产、非银、电力及公用事业、交运、传媒、家电等25/26年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深300的25/26年净利润预测均被上调，中证500、创业板指则分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘价值的25/26年净利润预测均被上调，小盘成长均被下调，大盘/中盘成长、小盘价值则分别被下调/上调。
　　北上活跃度回落，继续净卖出A股
　　基于前10大活跃股口径，北上在通信、金融、电子等板块的买卖总额之比上升，在有色、电新、计算机等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入食品饮料、交运、轻工等板块，净卖出TMT、电新、军工等板块。综合来看：北上可能主要净买入消费者服务、建材、银行等板块，净卖出计算机、电新、机械等板块。
　　两融活跃度略回落，整体依然在2025年7月下旬以来的相对低位
　　上周两融继续净买入34.20亿元，行业上，主要净买入军工、电子、非银等板块，净卖出化工、医药、食品饮料等板块。其中，非银、军工、建筑等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅净买入大盘价值板块。
　　龙虎榜交易热度继续回升
　　上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续回升。行业层面，轻工、农林牧渔、电新等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
　　主动偏股基金仓位回升，ETF重新被净申购
　　基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓TMT、机械、汽车等板块，主要减仓商贸零售、银行、军工等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长/价值的相关性上升，与中盘/小盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回落，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周ETF重新被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与中证A500等相关的ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入电子、电新、通信等板块，主要净卖出军工等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度略回落且净买入幅度放缓，而龙虎榜交易热度在继续回升，相应的，ETF被大幅净申购且以机构ETF为主，而个人ETF同样被明显净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，而北上则继续净卖出A股。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。这意味着阶段而言，机构ETF开始成为市场的主要买入力量，而个人投资者(两融、龙虎榜、个人ETF)、主动偏股基金等均有不同程度的回流，后续关注资金回流的持续性。
　　风险提示
　　测算误差。