事件：12月19日，公司公告拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买国家能源集团持有的煤炭开采、坑口煤电、煤化工及物流服务业务。
　　本次交易价格为1336亿元，收购PB\PE分别为1.5\17.0倍：本次交易中，中国神华拟发行A股股份及支付现金购买控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产并于A股募集配套资金，其中整体发行股份购买资产支付和现金支付比例为30%和70%。本次交易共涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域，本次交易涉及的12家标的公司全部股东权益评估价值为1437亿元，结合本次各标的公司拟交易的权益比例，并考虑评估基准日后国家能源集团对化工公司增资49.27亿元事项，此次交易对价为1336亿元，其中现金支付对价为935亿元，通过发行股份支付对价为401亿元，本次发行股份购买资产的发行价格为29.40元/股。截至2025年1-7月，标的资产扣非后归母净利润为46亿元，归母净资产为874亿元，计算得出收购资产PE为17.0倍（年化后），收购PB为1.5倍。
　　交易完成后公司煤炭产量增幅达57%，煤炭可采储量增幅达98%：本次交易将大幅提升上市公司业务体量，煤炭保有资源量增幅65%至685亿吨，煤炭可采储量增幅98%至345亿吨，煤炭产量增幅57%至5亿吨，发电装机容量增幅28%至60811MW，聚烯烃产能增幅213%至188万吨。
　　公司盈利能力将进一步提升，承诺2025-2027年分红比例不低于65%：本次交易完成后，公司2024及2025年1-7月扣非后每股收益分别为3.15、1.54元/股，分别较交易前提升6.06%、4.76%。根据公司6月20日公告《关于公司2025-2027年度股东回报规划的议案》。在符合《公司章程》规定的情形下，上市公司2025-2027年度每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的归属于公司股东的净利润的65%。以收购后2025年1-7月年化扣非归母净利润以及65%分红比例计算，对应12月19日公司A/H股股息率分别为4.51%/5.09%（其中港元兑人民币汇率为0.91）。
　　盈利预测、估值与评级：公司作为煤炭龙头企业，此次收购有利于提高核心业务产能与资源储备规模，进一步优化全产业链布局，不考虑本次收购的情况下，我们维持2025-2027年归母净利润预测为497.67、512.46、522.03亿元，公司承诺2025-2027年分红比例不低于65%，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤炭行业产业政策调整风险；产品价格波动风险；拟注入资产经营情况不及预期。