事件描述
　　2025年国内游戏市场实际销售收入为3507.89亿元，同比增长7.68%，其中Q4国内游戏市场规模为947.6亿元，同比增长9.24%。上市公司重点新游陆续开测，新一轮产品周期已至。
　　事件评论
　　国内游戏市场收入创新高，自研游戏出海延续高景气。25年国内游戏市场实际销售收入为3507.89亿元，同增7.68%，市场规模创历史新高；其中手游市场2570.76亿元，同增7.92%；端游市场781.6亿元，同增14.97%。2025Q4，国内游戏市场规模为947.6亿元，同增9.24%；其中Q4手游市场673.78亿元，同增3.59%；端游市场224.67亿元，同增29.93%。游戏用户规模连续三年正增长。得益于手游品质提升、长青游戏创新玩法等因素，23-25年游戏用户规模分别同比增长0.61%/0.94%/1.35%，用户增速仍在提升。新游驱动ARPU进一步提升。受新产品上线影响，ARPU由24年的483.10元同比增长6.24%至25年的513.26元。中国自研游戏出海持续高景气。2024-2025年中国自主研发移动游戏海外市场实际销售收入分别同比增长11.14%/13.16%，展现出我国自研游戏在竞争加剧背景下的强劲实力。主机游戏和PC游戏延续高景气，细分市场仍有机会。25年主机游戏同增86.33%，延续了3年来的高增态势，并且得益于端游头部长青产品稳中有增，叠加热门新游双端发行，25年端游市场规模同增14.97%。此外，小游戏亦有增长红利。25年国内小程序游戏市场收入同比大幅增长34.39%，增长依然强劲。
　　游戏支持政策相继推出，政策面积极向好。根据2025游戏产业大会，上海即将推出支持游戏电竞产业发展十条举措，主要包括重视IP生态、电竞产业与出海拓展等内容：1）用游戏IP加快培育壮大文化产业新动能，鼓励原创游戏精品开发；2）引进国际顶级代表性赛事，打造本土自主品牌电竞赛事；3）建设出海全链条服务平台，在版权服务、出海指引、支付结算等方面提供精准支持。伴随支持政策推出，游戏行业政策面仍在积极改善。
　　上市公司重点新游陆续开测，新一轮产品周期已至。巨人网络《超自然行动组》12月18日上线新角色“小满”，叠加零「渡鸦公爵」时装和太空杀联动预热等活动，国服畅销榜排名升至11名，创11月以来新高，《名将杀》于12月19日开启不删档计费测试，截至12月20日TapTap期待值为9.0；吉比特《九牧之野》于12月18日上线，上线前三日位列iOS游戏畅销榜第23名；三七小游戏新品《生存33天》升至微信小游戏畅销榜第5，《代号MLK》《斗罗大陆：零》预计26Q1上线；华通《奔奔王国》更新后iOS畅销榜排名冲高至Top40并创上线以来新高；恺英《斗罗大陆：诛邪传说》12月1日开启限量计费删档测，《三国：天下归心》全渠道预约超150万，12月23日开启限量付费测，《盗墓笔记：启程》待上线；完美世界《异环》将于12月27日开启线下试玩，26年初有望开启三测；腾讯《逆战：未来》定档明年1月，《洛克王国：世界》定档明年3月；心动公司《仙境传说RO：守护永恒的爱2》1月18日开展线下测试，《心动小镇》国际版iOS预计明年1月8日上线。建议继续关注游戏板块相关投资机会，相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等。
　　风险提示
　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险；4、AI技术发展不及预期风险。