核心观点
　　大豆：
　　全球大豆供应格局宽松，巴西新季大豆播种已基本完成，产量预计将创下历史新高。同时，阿根廷大豆播种进度加速，产量前景乐观。导致全球大豆供应预期充裕，持续压制美豆价格。需求端，美豆出口销售数据疲软，尤其是对华采购远不及预期。在南美丰产已成定局、中国采购需求恢复缓慢的双重压力下，美豆市场缺乏上涨驱动。短期市场继续交易供应宽松和需求疲软的逻辑，美豆期价仍将维持震荡偏弱运行。近期国内大豆市场核心矛盾在于全球供应宽松预期与国内成本支撑、政策拍卖的博弈。政策与成本支撑近月，但远期压力渐显。中储粮连续进行进口大豆拍卖，且前期拍卖成交活跃并出现溢价，这为近月合约提供了坚实的成本支撑。然而，随着拍卖持续进行，市场承接意愿明显减弱，反映出油厂在榨利不佳情况下的谨慎心态。同时，国内进口大豆库存高企，油厂开机率维持高位，现货供应宽松。市场对一季度后南美大豆集中到港的预期强烈，远期供应压力不断强化，形成了“远弱”的预期。短期在政策拍卖支撑下表现相对抗跌，但中长期受制于全球丰产格局和国内高库存现实，整体承压。豆二期价维持震荡偏弱运行。
　　豆粕：
　　近期豆粕市场近强远弱、外弱内稳。国内豆粕库存虽处高位但已开始去化，现货压力有所缓解。然而，远期合约面临巨大压力。一方面，国内进口大豆库存高企，油厂开机率维持高位；另一方面，市场对一季度后南美大豆集中到港的预期强烈，远期供应压力不断强化。这导致市场呈现“近强远弱”的结构，短期价格在成本支撑与供应压力下维持震荡偏弱运行，但中长期受制于全球丰产格局，面临承压下行走势。
　　菜粕：
　　全球油菜籽在2025/26年度预计大幅增产约10%，从成本端对菜系价格构成持续压力。澳大利亚新季菜籽已开始到港并进入压榨环节，沿海压榨量周比增加12%，这标志着此前因中加贸易摩擦导致的进口受限局面正在缓解，国内菜籽供应边际转宽松。需求方面，当前处于季节性消费淡季，下游采购意愿不强，现货市场购销情绪冷清，难以对价格形成有效提振。在供应恢复预期和需求疲软的双重压制下，菜粕市场整体承压，走势明显偏弱。