本周关注：国内方面，政策层面密集释放信号，扩大内需成为核心主线,《求是》杂志发文明确其战略定位，中央财办详解相关工作部署，商务部等三部门联合推出项举措，通过数字人民币红包、消费贷款支持等方式提振消费﹔资本市场改革与监管同步推进，证监会明确“十五五”改革方向,涵盖公司治理、权益基金发展、板块改革等重点。经济数据方面，1月工业、服务业保持增长，消费温和回升，但房地产投资仍处下滑区间，70城房价环比总体下降;海南自贸港全岛封关正式启动，首日免税消费数据亮眼，政策红利加速释放。海外方面，日本央行加息至30年高位，英国央行年内第四次降息，欧洲央行维持利率不变，美联储官员释放暂停降息但仍有宽松空间的信号，美国1月通胀数据低于预期但失业率攀升;特朗普政府推出太空战略、起诉BBC并封锁委内瑞拉相关油轮，俄乌冲突持续。
　　国内宏观-需求端:(1)消费∶居民出行热度延续降温，乘用车零售同比降幅收窄。截至12月20日,12月地铁客运量增速较去年12月均值同比增2.7%、较1月均值环比降1.6%，国内执行航班数平均值为1.22万架次,同比增长1.1%，国际执行航班数平均1809.8架次，同比增长6.3%。据乘联会，12月前两周全国乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24.49%，环比下降1.5%。(2)外需:高频数据显示外需景气度边际下滑。截至12月20日，波罗的海干散货指数(BDI)均值为2424.1，环比出10.0%，同比增121.3%;中国出口集装箱运价指数均值为1119.2,较11月均值增长1.896,同比下降24,9%%。12月第二周港口货物吞吐量26248.0万吨，同比增长2.2%,集装箱吞吐量658.9万箱，同比增长7.496。
　　国内宏观-生产端:生产延谈季下滑趋势。截止2月21日,生产继续保持淡季下行趋势，本周高炉开工率录得78.45%，环比下降0.16pct;焦炉生产率下降1.42pct至70.48%。地产基建小幅上行但仍然低迷，水泥发运率上升1.53pct至31.620;螺纹钢开工率录得39.04%，虽有上升2.01pct但仍低迷。消费制造业方面，汽车半钢胎开工率下滑0.18pct至71.390;全钢胎开工率回升0.07pct至64.14%，不过半钢胎开工率依然低于去年水出。化工方面涨跌不一，ABS开工率下降0.43pct至70.10% ;PTA产量连续维持141.11万吨,开工率维持73.810;纯碱开工率下降1.61pct至82.74的，炼油厂开工率维持55.9%
　　国内宏观﹔物价表现:1）CPI:猪肉价格持续下滑，蔬菜价格冲高回落。截止12月20日，猪肉平均批发价周环比下跌1.090%，生猪期货价格下跌1.590%。目前猪肉价格仍在磨底，整体仍是供强需弱的格局，月底腌腊季的需求拉动或使得猪肉价格出现一定程度反弹。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格下跌0.309%6，6种重点监测水果平均批发价上涨1.719%;苹果期货结算价格下跌3.549%。受到南方产区供应恢复和北方大棚蔬菜批量生产的影响，本周蔬菜供应的紧缺程度有所缓解，价格呈现冲高回落的态势。苹果则受到需求端表现疲软和梨、柑橘等替代水果供应充沛的影响价格承压。此外，鸡蛋价格周环比上涨0.11%。(2)PPI:原油价格继续承压,黑色价格小幅回升。截止12月20日,WTI原油下跌1.60%，布伦特原油下跌1.06%。尽管受包括美国在委内瑞拉沿海的强硬行动以及俄乌和平谈判未果和美联储降息等利多因素影响，但市场对供应过剩加剧的担忧使得原油价格继续承压。黑色系商品方面，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别上涨0.51%、上涨2.81%、上涨1.18%、上涨3.40%。本周双焦价格有所反弹，主要受到消息面影响。12月17日国家发改委等六部门联合印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平(2025年版）》，其中燃煤发电供电煤耗均有不同程度的收紧，这可能导致高品质炼焦煤供应边际紧张的预期。本周螺纹钢产量小幅增加，需求小幅增加，库存延续降势，基本面矛盾有所缓和。有色等工业产品方面，本周铜、铝价格环比上涨0.50%、下跌0.41%。本周铜铝价格表现较为震荡，考虑到未来宽松基调仍较为稳固，铜铝价格得上行趋势较为确定。水泥价格环比上涨0.44%，玻璃价格环比下跌2.71%。
　　国内宏观-财政:明年专项债项目“自审自发”试点范围或扩大。本周发行一般国债2960亿元，发行进度99.3%;发行地方新增一般债59.6亿元，发行进度96.3%;发行地方政府新增专项债292.6亿，占年初新增额度1049%，其中特殊新增专项债发行12亿元，累计发行1.37万亿，占年初新增额度170.9%。本周三(17日）财政部公布1-11月财政数据，与11月经济表现匹配，生产端走弱影响下增值税和企业所得税增速放缓，叠加高基数效应企业所得税当月同比转负，导致前两个月税收增速快速改善态势在本月有所放缓。财政一、二本账合计收入增速小幅回落至-0.2%(前值0.2%），合计支出增速降至4.5%（前值5.2%)，收入增速连续两个月小幅下行，支出增速连续四个月放缓。12月18日，国家发展改革委固定资产投资司发表题为《着力扩大有效投资》的文章指出，要研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围，进一步优化专项债券项目和资金管理机制。当前“自审自发”试点范围包括北京、上海等10省