事件：
　　美光于12月18日公布FY26Q1财报，营收136.4亿美元，同比+57%/环比+21%；毛利率56.8%，同比+11.1pcts/环比+11pcts。
　　评论：
　　1、FY26Q1收入和毛利率均超指引上限，盈利能力同环比大幅提升。
　　FY26Q1收入136.4亿美元，同比+57%/环比+21%，超指引上限（125±3亿美元）；毛利率56.8%，同比+11.1pcts/环比+11pcts，超指引上限（51.5%±1pct）；净利率40.2%，同比+16.8pcts/环比+9.5pcts；EPS 4.78美金，超指引预期。
　　2、DRAM及NAND位元出货量有所增长，ASP环比持续提升。
　　1）按产品划分：①DRAM收入108亿美金，同比+69%/环比+20%，位元出货量略有增长，价格增长20%；②NAND收入27亿美金，同比+22%/环比+22%；位元出货量增长中高个位数百分比，价格增长中十位数百分比。2）按业务划分：①云存储部门（CMBU）收入52.8亿美金，同比+100%/环比+16%；②核心数据部门（CDBU）收入23.8亿美金，同比+4%/环比+51%；③移动与客户端部门（MCBU）收入42.6亿美金，同比+63%/环比+13%，主要由价格上涨驱动，部分被位元出货减少抵消；④汽车与嵌入式部门（AEBU）收入17.2亿美金，同比+49%/环比+20%，系位元出货量增加和价格上涨共同驱动。
　　3、预计25-28年HBM复合增速40%，上修服务器及PC 25全年市场规模。
　　1）数据中心：FY26Q1数据中心和HBM营收均创下季度新高，已经完成HBM2026年的供应价格和销售协议，上修HBMTAM 2028年至1000亿美元，复合增速40%。预计HBM4在FY26Q2出货，并上调2025年服务器出货量预期至高十位数百分比；2）PC：进一步上调2025年PC出货量增长至高个位数百分比，增长仍然系Windows 10的生命周期终止以及AIPC的加速普及；3）手机：维持2025年智能手机出货量增长低个位数百分比，搭载12GB以上内存智能手机出货占比已增至59%，同比增长两倍多；4）汽车：ADAS和AI车载娱乐系统推动内存需求，已获得数十亿美元的设计中标。
　　4、指引FY26Q2毛利率环比大增11pcts，26年位元需求受限于产能供给。
　　1）FY26Q2指引：按NON-GAAP口径，指引FY26Q2收入187±4亿美元，中值同比+132.3%/环比+37.5%；毛利率68%±1pct，中值同比+30.1pcts/环比+11.2pcts；EPS 8.42±0.20美元。2）需求：上修25年DRAM位元需求增长至20%+，NAND位元需求增长至高十数百分比，展望26年位元需求受限于产能供给。3）供给：预计26年DRAM和NAND位元出货量将增长约20%，洁净室交货时间持续延长，预计DRAM和NAND的供应紧张持续至26年及以后。4）资本支出：上修FY2026资本支出至200亿美元，高于此前180亿美元指引，用于HBM和1C爬坡，同时厂建支出翻倍，预计27年资本持续继续增长。
　　风险提示：宏观经济及政策风险；DRAM和NAND景气度下滑风险；新品研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。