摘要：
　　一、宏观：美国消费强劲，AI及相关产业投资成为新增长点，关税冲击结束加上财政货币双宽，经济增速略有提高；中国经济转型成果初现，高新技术产业增长抵消房地产等传统产业的放缓，积极财政政策继续发力，结构优化，信心增强。全球流动性宽松有利减轻中低收入国家债务压力，支撑全球经济增速较今年轻微放缓于3%附近。
　　有色金属定价受全球流动性和基本面共同影响，美国经济平稳+美元降息为铜铝提供金融溢价。2026年AI投资热潮进一步扩散到电力投资领域，铜、铝做为最重要的电力金属获得新的需求增长点，吸引长期资金买入，将获得更大的估值溢价。
　　二、铜：铜矿短缺限制精铜增产，全球精铜供应转为小幅短缺。需求新旧分化，新能源车、光伏增长放缓，但储能、AI投资带来新的需求增长点，电网升级改造带动电力投资增长、基建需求继续萎缩，总体需求增速稍有放缓。美国关税预期造成大量屯货需求，非美供应面临更大缺口。预计2026年11000美元支撑区，12500美元区域以上的价格弹性依赖于关税引发的炒作、供应端干扰。
　　三、铝：中国电解铝产能日益接近产能天花板；海外电力瓶颈突显，老产能面临缺电关停风险，新产能建设进度缓慢，电解铝产量增速受限。新能源相关需求及欧美电力投资带动新的需求增长点，整体需求维持平稳，全球供应缺口加大。预计2026年2700美元支撑区，3100美元以上的价格弹性依赖于供应端干扰、电力市场干扰等因素。