投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至350.40元。公司是国内领先的高端处理器厂商，产品覆盖通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）。考虑到国内AI需求加速增长，伴随国产替代趋势增强，业绩有望加速成长。我们维持公司2025/2026/2027年EPS为1.36/2.92/4.49元。参考可比公司PE估值，考虑到公司营收、净利润规模与寒武纪接近，给予其2026年120倍PE，上修目标价至350.4元。
　　曙光X640性能、可靠性出色，或实现国产卡训练场景落地。根据中科曙光官网，曙光X640（1）算力密度高，基于高密架构设计实现单机柜640卡超高速总线互连，单机柜算力密度较业内其他超节点最大提升20倍。（2）兼容性强，可全面兼容主流AI计算软件生态，适配优化400+主流大模型；（3）其从单机RAS特性到集群智能运维与故障恢复机制，采用多层级多维度可靠性设计，通过30天+长稳运行可靠性验证，保障十万卡级超大规模集群拓展部署。我们认为基于高度可靠性与超大规模集群拓展能力，曙光X640或可弥补国产芯片单卡性能不足，加速国产算力芯片在大模型训练场景突破。
　　海光DCU芯片加速多应用场景落地。油气领域：某石化集团采用海光CPU+DCU架构建设人工智能计算中心，支撑勘探、炼化等多项AI场景；电力领域：海光算力服务华能集团、国家能源集团等电力场景落地应用，实现风、光、储等多源能源的集中监测、状态分析与智能调度；通信领域：海光目前已与三大运营商联合构建覆盖全国的IT云、CT云与公有云算力基座。
　　催化剂。AI应用收入加速闭环；海光DCU芯片训练场景突破。
　　风险提示。海光DCU芯片性能迭代进度不及预期。