科技产业的投资周期遵循“硬三年、软三年、商业模式又三年”的范式。2022-2025年，大模型持续进步迭代，驱动算力侧波澜壮阔的行情，光模块、PCB涨幅大幅领先。展望2026年，我们认为，AI应用有望迎来投资元年，主要基于：
　　1）模型侧：能力持续提升，美国OpenAI、Google、Anthropic等公司加速迭代，模型能力显著提升。国内以字节、阿里为代表的厂商，加速投资。在丰富数据的加持下，模型能力大幅提升，进入全球领先阵营；
　　2）算力侧：GPU、ASIC相互补充，算力成本持续下降，Token价格显著下降；
　　3）应用侧：2025以来，中美核心公司AI应用产品不断成熟，货币化进展加速。商业模式从Saas收费到基于用量收费，再到基于价值创造收费，商业模式更加立体多元；
　　投资建议：我们认为，在模型进步、算力成本下降、应用不断成熟的情况下，2026年有望迎来应用的投资元年，建议重点关注：1）通用工具软件：金山办公、福昕软件、出门问问、合合信息，美图公司、快手、万兴科技，三六零等；2）通用系统软件：泛微网络、致远互联、用友网络、金蝶国际、北森控股、迈富时、税务股份等；3）垂直领域：焦点科技、光云科技、聚水潭，晶泰科技、京东健康、阿里健康、润达医疗、卫宁健康、创业慧康、嘉和美康、讯飞医疗科技，海康威视、大华股份、奥普特、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、赛意信息，托普云农，科大讯飞、视源股份、粉笔、学大教育，金桥信息等；4）国产算力：海光信息、寒武纪、华丰科技、摩尔线程、云天励飞等。
　　风险提示：AI技术的发展节奏低于预期；相关公司AI产品研发、商业化落地节奏低于预期；行业竞争加剧。