财务摘要：2025Q3公司实现收入232.7亿美元，同比增长30%，高于彭博一致预期的219亿美元。本季度公司毛利为23.8亿美元，经营亏损为47.8亿美元，不及彭博一致预期的10.8亿美元，经营利润率为-20.5%。公司GAAP净亏损为53.4亿美元，约合每股亏损7.14美元，其中777X项目的费用带来每股亏损6.45美元；不及彭博一致预期的每股亏损2.31美元，去年同期为每股亏损9.97美元。Non-GAAP核心经营利润率为-21.7%。Non-GAAP核心每股亏损为7.47美元，不及彭博一致预期的每股亏损2.56美元。季度经营现金流为11.2亿美元，自由现金流为2.4亿美元，为2023年Q4以来首次转正。
　　737MAX及787产量将提升：本季度BCA收入为110.9亿美元，同比增长49.1%。BCA经营亏损53.5亿美元，经营利润率48.3%，去年同期经营亏损为40.2亿美元。经营亏损主要由于777X延迟交付所产生的49亿美元费用。截至今年8月，波音交付的商用飞机数量已超过上一年的全年总量。737 MAX的产量预计将在2025年10月提升至每月42架。公司预计2026年资本支出将增加以提升南卡工厂的产能以支持12-14架的787月生产速率。
　　777X的交付节奏成为公司现金流复苏关键点：波音新任CFOJesus Malave指出，虽然2026年将面临777X延期带来的现金流压力以及更高的资本支出，但公司预计777X项目将在2028年左右实现现金流盈亏平衡。此外，公司正推进Jeppesen的资产剥离及Spirit AeroSystems的并购整合，通过资产负债表管理和文化变革来确保持续复苏。
　　目标价240美元，买入评级：我们评估了2025-2027财年公司生产及交付的情况，使用DCF模型对波音公司进行估值。取WACC为8.5%，永续增长率为2%，求得合理股价应为240.00美元，比当前股价高出16.79%。维持买入评级。
　　风险提示：坠机事件导致消费者信心重建缓慢、空客A320Neo及A350等竞品导致737 MAX及777客机的市占率下降、中美关系风险