【钢材】价格低开反抽
　　周一期价低开小反抽，市场对出库许可证政策的定价相对中性。现货价格在期价企稳的支撑下，小涨10-20元不等，建材现货贸易成交量略有改善，幅度不大。周度层面的供需结构动态变化依然是供需两弱，炉料依然相对承压;五材中板材去库压力比较突出，对价格上方区间构成压力，以及压制市场参与者的主动持货意愿。此外，后续预计产业端会有一些适当补库的行为，来释放部分增量买盘，价格低位存在一些支撑。12月往后的一段时间，铁水产量或许还有一些下降空间，再之后的冬储补库，按照这个产业链逻辑链条来线性外推的话，目前需要适当等待减产逻辑兑现;之后观察冬储补库驱动的启动。不过从估值的角度，基差铁水幅度大且产业利润不高，都从侧面表达了当前的期价估值相对偏低，不建议追空。
　　【硅铁锰硅】双硅基本面承压,向上阻力仍较强
　　再提管控高耗能、高排放，双硅价格情绪受助推向上。但基本面上，钢材价格承压格局不变，部分钢材出口要求许可证，钢厂利润不佳，铁水向下调整，直接需求走弱。随着终端需求淡季来临，负反馈压力大。整体合金厂利润不佳，但产量依旧偏高。合金厂自身减产或控产的驱动不足，中期供给过剩压力仍不减。由于供需过剩，合金厂库存累积较快，仓单数量趋于累积。对比双硅，近期锰硅供需弱于硅铁，库存相较硅铁大幅累积。双控政策再次重提下，硅铁能耗更高，供给扰动预期强于锰硅。且硅铁现货价格相对偏低，基差小于锰硅。
　　【焦煤焦炭】盘面反弹，现货情绪依然偏弱
　　现货端:现货市场偏弱运行，预计本周第三轮提降，虽然受雨雪天气前有部分焦企补库，但市场整体情绪依然较弱，竞拍多数流拍，价格以下跌为主，港口贸易准一焦炭报价1430(-10)，炼焦煤价格指数1295.7(-4.1)﹔蒙煤方面，口岸贸易企业报价有所上调，但下游企业询盘问价依旧偏低，部分企业少量采购，市场成交情况一般，市场情绪未有明显好转，多数仍观望市场后续走势，现甘其毛都口岸:蒙5原煤940(+10)，蒙5精煤1120(-37)，河北唐山:蒙5精煤1320(-30)。期货端:周五夜盘煤焦在计价6轮提降预期后快速反弹，但周一现货竞拍并未明显改善，价格仍以下跌为主，盘面反弹后震荡运行。基本面来看，近两周钢材供需有加速下降，库存去化虽然还保持较快水平，但这个走弱幅度有些超预期了，铁水也在快速下降，加上钢材出口许可制度公布，市场情绪悲观，煤焦由于年底部分煤矿完成年度计划停产，加之雨雪等因素影响，下游有适当补库。具体到行情上，在上周五夜盘钢材出口许可制度正式公布，煤焦盘面低点计价6轮提降预期后反弹,出现企稳迹象，但周一现货竞拍依然较弱，盘面反弹后陷入震荡继续等待现货好转的可能性较大，关注后续下游是否会顺势开启冬储补库。另外，印尼计划从2026年起对煤炭征收1%至5%的出口税，此举将增我国进口动力煤成本，对焦煤影响相对有限。
　　【铁矿石】铁水再次跌落，后续关注铁水企稳
　　铁水持续下滑跌至229万吨左右，但并未看到企稳迹象。供需影响下铁矿石港口库存将持续上升，库存压力下，铁矿石价格难有起色。近期钢材表需持续走弱，但钢材总库存仍为去库状态，故后续铁水待企稳后存在回升需求。根据钢厂检修计划以及季节性因素，预计铁水月底企稳，1月钢厂逐步复产铁水回升。考虑到目前钢厂铁矿石库存处于较低位置，后续复产前会对铁矿石进行采购补库，因此后续铁矿价格的下跌或将走缓。前期空单可继续持有，待至区间下沿后考虑止盈