核心观点
　　11月九国电车销量28.94万辆，同比+39%，环比+9%，渗透率35.0%，同比+9.2pct，环比+2.9pct，3月欧盟公布碳排考核目标放宽但销量强势增长，10月底意大利发布电车“超级补贴”，1- 11月欧洲九国新能源车注册量同比+32%，基于此我们上调25年欧洲销量从370万至388万，预计实现同比30%增长。
　　主要国家销量表现分析：意大利销量同比+131%表现亮眼，系25年10月22日意大利启动“超级补贴”，在此前个人购车补贴基础上新增企业购车补贴，单车补贴额度可覆盖购车总价的30%；西班牙4月1日重启电车补贴计划，带动销量同比+100%；德国新能源车销量同比+58%，系同期低基数。
　　行业动态信息
　　欧洲九国11月电车销量28.94万辆，同比+39%，环比+9%，渗透率35.0%，同比+9.2pct，环比+2.9pct。1-11月欧洲九国累计注册量264.58万辆，同比+32.0%，渗透率28.8%，同比+6.8pct，分国家来看：
　　1）法国：11月销量4.39万，同比+26%，环比+1%，渗透率33%，环比+1.9pct。
　　2）德国：11月销量8.82万，同比+58%，环比+6%，渗透率35%，环比+1.8pct，今年以来德国销量同比增长强劲主要系24年补贴退坡电动车基数较低。
　　3）英国：11月销量5.80万，同比+7%，环比+7%，渗透率38%，环比+0.8pct。
　　4）葡萄牙：11月销量0.84万辆，同比+21%，环比+7%，渗透率51%，环比+2.4pct，同比提升主要系葡萄牙政府在2025年延续并加强了对新能源汽车的补贴政策。
　　5）西班牙：11月销量2.13万，同比+100%，环比-2%，渗透率23%，环比+0.2pct，同比大涨主要系今年4月1日起MOVESIII重新实施带动销量提升
　　6）挪威：11月销量1.96万，同比+76%，环比+79%，渗透率98%，环比-0.1pct，同比大涨主要系挪威政府预计2026年进一步下调电车免税额度，购车前置。
　　7）瑞典：11月销量1.37万，同比-10%，环比-13%，渗透率65%，环比-0.3pct，环比下跌系季节性因素。
　　8）丹麦：11月销量1.2万辆，同比+28%，环比+7%，渗透率75%，环比+6.2pct，同比保持较为明显增长，主要原因为政府延续对电动车的优惠政策。
　　9）意大利：11月销量2.44万辆，同比+131%，环比+51%，渗透率19%，环比+6.7pct，同环比大涨主要系意大利政府于25年10月22日启动的超级汽车补贴计划带动当月销量。
　　政策端：
　　1）欧盟层面：欧盟执委会于3月通过碳排考核的新修正案，原定于2025年的碳排考核目标放宽至三年完成，即以2025-2027年三年碳排放均值作为合规条件。但1-9月欧洲九国注册量同比+31%表现强势，预计25年销量380万以上，即欧洲各车企可于2025年满足碳排放要求，2026-2027年考核压力减少，同比+27%。
　　2）国家层面：意大利于2025年10月22日开启“超级汽车补贴计划”。此次补贴由意大利环境与能源安全部（MASE）负责实施，政府共拨款约6亿欧元，用于支持中小型企业更换旧车、购买新能源电动车。
　　与此前针对个人消费者、最高补贴1.1万欧元，此次新政的金额更高,单辆车的补贴额度可覆盖购车总价的30%，上限为2万欧元，但申请者必须符合以下条件：受益对象仅限于微型企业（即员工少于10人、年营业额低于200万欧元的企业）；必须报废一辆污染等级为Euro 5或以下的旧车；企业的运营地址须位于ISTAT统计局指定的“功能性城市区域”（FUA），即被划为重点支持的城市经济区域；每家企业最多可申请购买两辆全新电动商用车（N1或N2类别），且需一一对应报废旧车。
　　特斯拉影响分析：11月九国特斯拉销量合计17694辆，同比-4.7%，环比+131.7%；市占率6.1%，同比-2.8pct，环比+3.2pct。除特斯拉外其他车企九国销量27.17万辆，同比+42.8%，环比+5.7%。
　　1）同比来看，11月同比下降主要系欧洲市场竞争激烈、车型老化叠加欧洲政局不稳定；分国家来看，瑞典/法国/丹麦销量分别同比-59.3%/-57.8%/-49.3%。
　　2）环比来看，11月环比上升主要系季度初到港交付较少；分国家来看，挪威/丹麦/英国销量分别环比+826.2%/+423.5%/+402.9%。
　　投资建议：3月欧盟公布碳排考核目标放宽但销量强势增长，10月底意大利发布电车“超级补贴”，1- 11月欧洲九国新能源车注册量同比+32%，基于此我们上调25年欧洲销量从370万至388万，预计实现同比30%增长。我们看好国内中游锂电及材料海外供应链，建议关注宁德时代、科达利、尚太科技、亿纬锂能、天赐材料、中伟股份、新宙邦、华友钴业、恩捷股份、容百科技、贝特瑞、中科电气等