核心观点
　　坚持扩大内需，消费被置于优先位置：12月11日召开的中央经济工作会议明确2026年经济工作重点任务为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并强调“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”。对于纺织服饰这一可选消费属性较强的板块而言，政策端对终端消费的实质性补贴和居民收入预期的改善将直接提振消费信心。内需方面，2025Q4以来行业零售端表现出较强韧性，2025年1-10月，服装零售额累计同比增长3.5%，增速较前三季度进一步扩大。10月单月同比增长达6.3%，连续第二个月单月增速超过社会零售额整体水平。我们认为，受益于宏观经济改善和政策催化，2026年纺服行业内需有望从“温和复苏”迈入“加速回暖”阶段。
　　内外贸一体化发展，全球化制造成破局关键：尽管面临关税波动及海外库存周期的影响，2025年1-11月纺织品出口数据依然保持了正向增长（yoy+1.2%），这得益于中国纺织企业依托完整产业链优势在全球供应链中展现较强韧性。然而，服装类出口1-11月累计同比下降3.7%，11月单月降幅达11%，反映出终端成衣出口短期面临较大压力。会议提出要“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，促进“内外贸一体化发展”。我们认为，中美关税博弈仍然充满不确定性，未来纺服企业出口的竞争中，具备海外产能布局且深度绑定国际头部运动品牌客户的制造龙头，才能具备较强抗风险能力，实现效益最大化。
　　新质生产力赋能，结构性机会凸显：会议强调要“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”。纺服行业领先企业持续加码产品创新与技术研发，构建技术壁垒，通过数字化、智能化技术赋能行业发展，创新从原料到终端的全链条。企业研发新材料运用于功能性服饰和纺织品，如台华新材的锦纶66与南山智尚的超高分子量聚乙烯纤维产品下游涵盖运动、工业、机器人、防弹衣等领域，受到市场检验，能够满足消费者及相关需求方日益高端化、环保化、轻量化的着装需求。在棉纺织、印染等环节企业运用AI技术实现异纤分拣、布面瑕疵点检测，设计环节根据数据生成创作构思，加速呈现设计作品等。技术创新不仅能赋能企业提质增效，更能通过生产销售高附加值产品抵御传统市场的价格竞争压力。
　　投资建议：内需聚焦高景气户外运动赛道，国产体育龙头在丰富品类，精细化管理上具有竞争优势，建议关注安踏体育、特步国际、李宁、361度，三夫户外；纺织制造方面，2026年关税扰动节奏放缓，结构性机会凸显，具备海外产能布局且绑定优质客户的企业更具盈利韧性与增长潜力，建议关注华利集团、伟星股份、申洲国际、新澳股份，开润股份；下游品牌建议关注具备红利属性、又兼业绩稳健的高股息、低估值标的：海澜之家、比音勒芬、波司登、罗莱生活、水星家纺、富安娜。
　　风险提示：内需恢复节奏不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；国际贸易的风险。