点评
　　2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话，部署2026年经济工作，提出了五个“必须”，从“以进促稳”转为“提质增效”，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，并强调了政策“协同性”以及预期管理等。重点任务方向与去年一致的是，提振消费仍在首位提及，与2024年中央经济工作会议的通稿相比，“城乡融合”与“区域联动”都归属在“坚持协调发展”里，使得总的任务方向比去年减少了1个，且顺序上也有变化，重点领域风险放在最后提及，体现出2026年工作重点的适应性调整。以下我们就经济增速、财政货币政策导向、扩大内需、新动能、绿色转型以及民生保障中涉及的相关信息进行解读。
　　经济增长提质增效，逆周期和跨周期调节力度加大。会议指出我国经济发展面临的“外部环境变化影响加深”，与去年相比，表述中并未强调“不利”影响，说明外部环境的压力和不确定性虽依然存在，但负面冲击力有所下降。而国内“供强需弱”的问题“大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的”。政策定调上，会议指出“明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能”，延用了此前政治局会议的表述，在今年“以进促稳”的基础上，2026年经济增长将深入推进质量与效能，运用好存量和增量政策的集成效应，强化“逆周期”与“跨周期”的适时调控。从经济数据看，今年前三季度5.2%的实际增速，为全年实现5%的目标奠定了坚实基础。2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策持续加力、协同发力，经济回稳向好的趋势有望延续。预计经济实际增长率或为4.9%左右，GDP平减指数降幅收敛，推动名义GDP增速回升至4.2%左右。从结构看，基建和制造业投资有望在政策支持下稳步回升，房地产对经济的拖累或逐步减弱。政策层面将把提振消费、扩大内需放在更优先位置，居民消费有望持续改善。外需虽仍具不确定性，但预计将保持韧性，与内需改善共同支撑经济平稳运行。
　　财政政策保持必要强度，优化支出结构与补贴政策。会议提出“要继续实施更加积极的财政政策”与去年经济工作会议的表述一致，具体举措方面包括“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策”，赤字率方面，2025年政策要求“提高财政赤字率”，预算赤字率安排在4%左右，而2026年强调“保持必要的财政赤字”，与经济增长和整体发展环境的适配性更加灵活，我们预计2026年预算赤字率或在4.1%-4.2%左右；税收方面，在“保持合理的宏观税负水平”之下，2026年税收政策将着力优化税制结构，强化对收入分配的调节功能，逐步提高直接税比重，并加强对财产性所得的税收征管；财政支出方面，将优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，重点支持党中央、国务院确定的重大战略、重点项目，化债、土地储备、新能源、新基建等有望成为重要支持方向。同时，通过优化财政补贴、贷款贴息等方式，进一步扩大内需、提振信心。
　　货币政策延续“适度宽松”，维持支持性立场。货币政策延续了去年中央经济工作会议“适度宽松”的表述，意味着货币政策仍将维持支持性的立场，灵活高效地运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕。节奏上我们认为，货币政策可能将在年中视情况而定，平衡“逆周期”和“跨周期”的需要。总量工具方面，降准的基础货币投放的功能在一定程度上虽被“新工具”替代，但明年上半年仍有小幅降准的可能性，利率方面，考虑到明年通胀缺口有望转正，以及银行净息差偏低等问题，除非经济基本面出现超预期冲击，目前来看，降息幅度或有限。预计降准、降息幅度分别为25bp、10bp左右。结构性工具方面，货币政策将继续加力精准滴灌“扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”，重点或在于落实存续的工具。此外，会议还提到“畅通货币政策传导机制”，此前央行也在第三季度货币政策报告中强调要“保持合理的利率比价关系”，关键在于理顺政策利率、市场利率、存贷款利率以及债券收益率等关键环节的联动机制，使得存量政策最大限度地发挥其效用。
　　内需主导强大国内市场，推动投资止跌回稳。2026年重点任务之一的“内需主导”包含消费需求与投资需求两个方面。消费需求方面，“扩大优质商品和服务供给”与“十五五”规划建议提法一致，以供给创造需求，激发消费的新增量；与去年不同的是，2026年“两新”政策的重点将在结构优化方面。近期“以旧换新”政策对商品消费的推升作用在边际减弱，1-10月，“补贴类”（家电、汽车和通讯器材）商品零售额同比增速6.8%，较上半年的10.6%有所回落。因此，2026年“两新”政策重心或更聚焦居民日常生活场景，例如餐饮、家政、美容、美发、加油等高频消费领域。“清理消费领域不合理限制措施”，除了汽车