宏观：政策不确定性增强，弱补库周期或来临
　　2026年全球经济在波动中重塑,贸易不确定性仍高企，国际关注点由关税本身转向其对通胀、投资与消费的影响。从库存周期来看，当前中国库存周期处于主动去库存阶段尾声，预计2025年底2026年初可能转向被动去库存阶段，随后逐步进入补库周期,但需求偏弱也会限制阶段内对商品价格表现，补库周期或仍将延续非典型的偏弱特征。
　　供给：供给的价格弹性依然存在，周期拐点渐行渐近
　　2025年主产国产量和出口量大幅增加，从侧面证伪此前多头关于产能周期逆转的逻辑。然而从长周期来看，橡胶产能周期拐点逐步临近，后期更多关注低价格对割胶积极性以及天气因素对产量的影响。
　　需求：需求支撑较强，但驱动有所减弱
　　2026年随着“以旧换新”和“购置税优惠’等政策退潮，后续需求高速增长的趋势或难以持续。此外海外汽车和轮胎出口面临着更多贸易和政策阻力，随着欧盟“双反”政策的逐步推进，国内企业出口发货压力进一步加大，整体订单呈现稳中偏弱运行。
　　库存：库存去化缓慢，关注仓单数量预期差
　　目前国内库存的绝对数值仍处于中等偏上水平，一旦后期产区天气正常供给放量，一季度之前库存或有较大可能性继续累库。仓单方面，重点关注RU仓单数量变动，相关的预期差仍是价差结构的主要驱动。
　　价差：非标价差回归充分，阶段性机会仍存在
　　2025年非标套利价差回归充分，目前处于历史同期较低水平，短期交易空间较小，但是横向去看仍有阶段性机会。此外当前NR-人混价差、NR-RU价差以及BR-RU价差处于较低位置，关注后期价差修复的机会。
　　政策及天气：短期仍有扰动，关注价差结构驱动
　　国内轮储仍会有所扰动，重点关注对RU价差结构影响，需防止出现较大的预期差。此外EUDR法案施行时间继续往后推迟，后期影响或逐步减弱。
　　投资建议
　　从长周期的角度来看，目前橡胶供给端处于逐步转变的过程，产能周期的拐点是渐进式过程，绝非市场资金预期的突变式逆转，整体价格或维持在【14000-18000】之间波动，一季度或可以见到绝对价格以及价差的阶段性低点。单边，建议沿着区间下边缘逢低做多；套利，建议关注多NR或BR空RU套利,以及多NR空混合套利的交易机会。
　　风险提示
　　美国政策变动影响，OPEC+产量政策变动，地缘局势变化