核心观点
　　FOMC决议如期落地，重启扩表且分歧加剧。美联储如期宣布降息25个基点，并重启国库券购买计划以维持准备金充裕（RMP）。决议声明延续了对就业下行风险的关注，认定九月以来失业率处于上行状态，并在声明中重现“程度和时机”措辞，暗示未来需要更长时间评估市场变化。此次决议内部出现明显分化，共有三名票委投出反对票：米兰倾向于降息50个基点，而古尔斯比和施密德倾向于不改变利率，这表明尽管多数票委对劳动力市场走弱达成共识，但在具体的降息幅度上存在较大分歧。
　　由于市场此前已近乎完全定价降息，决议发布十五分钟内市场反应温和：标普500指数微涨0.07%，2年期美债收益率下行0.21个基点，10年期美债收益率上行1.37个基点，现货黄金短线收涨，美元指数呈现震荡态势。
　　点阵图维持2026一次基准降息，鲍威尔发言偏向鸽派。最新的经济预测（SEP）全线上调了今明两年的经济增速预期，同时下调了通胀预期；点阵图显示2026年和2027年联邦基金利率中位数分别为3.6%和3.4%，预计各有一次降息。相较之前发布会，鲍威尔在新闻发布会上发言偏鸽。他强调当前政策处于“有利地位”，在通胀与就业的平衡中优先关注就业，指出目前通胀主要由关税相关产品推动，未发现“工资-通胀”螺旋迹象。对于重启购债，他明确这是为了维持充足的准备金水平，而非加息的逆转。市场对此反映温和。
　　短期美债曲线或走陡，美元维持弱势震荡。短期来看，美联储重启RMP叠加降息将有效支撑短债价格。同时，降息和财政刺激可能提升美国经济增速，进而推高长债利率。此外，若未来美国国债发行更偏向于长端，则会进一步加剧长债的供需矛盾，预计美债收益率曲线将进一步陡峭化。2年期美债利率或在3.34%？3.74%之间震荡，10年期美债利率或在3.9%？4.3%之间震荡。汇率方面，因降息周期延续且通胀高位压低实际利差，预计美元指数将在97-101区间维持弱势震荡，但受经济增速支撑难有破位大跌。对我国而言，美联储降息利好外部环境，在适度宽松的总基调下，外部限制放松有助于打开总量型政策的空间。
　　风险提示：宏观变化超预期，货币政策超预期，市场反应超预期