事件描述
　　2025年12月8日，海关总署发布11月外贸数据：以美元计，我国11月出口3303.5亿美元，进口2186.7亿美元，贸易顺差为1116.8亿美元。
　　事件评论
　　11月出口表现强劲。11月出口同比增速超预期回升至5.9%，高于路透3.8%的一致预期。结合环比增速和两年复合增速来看，11月出口表现不弱：环比增长8.2%，高于过去十年均值6.3%；两年复合增速回升至6.2%。分贸易方式看，一般贸易、加工贸易出口同比增速分别回升至4.7%、12.9%。分品类来看，高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品同比增速分别回升至7.7%、9.7%、-8.3%。
　　对欧盟、非洲、拉丁美洲出口走强。对发达市场出口方面：对美出口小幅走弱：11月出口额为337.9亿美元，环比减少3.2%，同比降幅扩大至28.6%，对整体出口的拖累较上月提升0.53pp。对欧盟出口表现强于季节性：11月出口额为471.5亿美元，环比增加7.4%，同比增速回升至14.8%，对整体出口的拉动率较上月提升1.82pp。对新兴市场方面：对东盟出口维持韧性：11月出口额为580.9亿美元，环比增加9%，同比增速回落至8.2%，对整体出口的拉动率较上月减少0.3pp。对非洲出口再度走强：11月出口额为209.0亿美元，环比增速转正至18%，同比增速回升至27.6%，对整体出口的拉动率较上月提升0.9pp。对拉丁美洲出口也显著走强：11月出口额为262.3亿美元，环比增加8.7%，同比增速回升至14.9%，对整体出口的拉动率较上月提升0.93pp。综合来看，上月表现较弱的对非洲、欧盟出口，本月均有明显改善；同时，对拉丁美洲出口也再度走强。
　　集成电路、通用机械设备出口表现较强。从出口代表性商品来看，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动11月整体出口-1.33%、5.81%、2.01%，拉动率较上月分别提升1.03pp、5.06pp、1.55pp。聚焦细分商品来看，机电产品中，除船舶外，其他商品对整体出口的拉动率较上月均有提升，其中尤以汽车及零配件、集成电路、通用机械设备等拉动率提升最为显著。但汽车对整体出口拉动率回升更多是基数效应，其11月出口额环减少3.1%；集成电路、通用机械设备出口表现均略强于季节性。结合量、价拆分来看，船舶、集成电路、稀土、肥料、铝材、汽车等商品价格表现仍较强，鞋靴、箱包、陶瓷产品等商品价格因素仍拖累其同比增速表现。
　　电脑、集成电路进口走强。进口方面，11月同比增速回升至1.9%，低于路透3%的一致预期。进口回升幅度弱于出口，带动贸易顺差走阔至1116.8亿美元。主要大宗商品中，除铁矿石外，大豆、原油、铜进口数量同比增速较上月均回落。三大主要品类中，农产品进口金额同比增速回落至2.9%，高新技术产品、机电产品进口金额同比增速分别回升至10.2%、5.5%。结合进口拉动率变化来看，电脑（自动数据处理设备及其零部件）、集成电路、天然气等商品对整体进口的拉动率提升较为显著。
　　短期承压不改长期韧性。总的来看，对欧盟、非洲、拉丁美洲出口走强带动本月出口同比回升，整体表现不弱。11月9日以来，全球、美国进口、中国赴美集装箱订舱量各周同比增速持续下滑，或预示12月出口承压概率较大。更长维度看，降息对全球制造业周期的提振效果仍在延续，叠加我国出口商品的价格优势、对一带一路国家投资带动的出口需求，或将持续支撑我国出口韧性增长。
　　风险提示
　　美国关税政策仍有不确定性，对我国出口的影响尚不完全明确。