中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，重点如下：
　　一是为实现经济高质量发展，仍应注重科技自立自强水平提高，但稳中求进也指向2025年作为十五五开局之年，经济增速目标设置在5%左右的概率较大。
　　二是宏观政策更加积极有为的同时，也应注重效能提升。对应政策基调由去年12月政治局会议的“加强超常规逆周期调节”转变为“加大逆周期和跨周期调节”，意味着相较于政策力度的扩张，政策效能的提升更为重要，尤其是集中财力保障国家重大战略任务，做到“小钱小气，大钱大方”。要注重发挥存量政策和增量政策集成效应。
　　具体政策来看：货币政策方面，预计2026年货币政策全年降准50BP，降息10BP，小步慢跑。财政政策方面，我们上修2026年赤字率预期至4.0%~4.2%左右，但广义赤字率可能小幅回撤。
　　提质增效更加注重高质量发展，“超常规”退出
　　中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效。我们认为包含两方面信息：
　　一是为实现经济高质量发展，仍应注重科技自立自强水平提高，但稳中求进也指向2025年作为十五五开局之年，经济增速目标设置在5%左右的概率较大。
　　二是宏观政策更加积极有为的同时，也应注重效能提升。对应政策基调由去年12月政治局会议的“加强超常规逆周期调节”转变为“加大逆周期和跨周期调节”，意味着相较于政策力度的扩张，政策效能的提升更为重要，尤其是集中财力保障国家重大战略任务，做到“小钱小气，大钱大方”。
　　更加积极财政政策
　　本次会议提出“继续实施更加积极的财政政策”。我们认为，结合积极的财政政策基调以及中央预算稳定调节基金的特点，2026年存在小幅提高赤字率的可能性，同时综合考虑结转结余，则2026年广义财政力度或将下降。预计2026年赤字率可能设定为4.0%~4.2%左右，对应赤字规模为5.89万亿至6.19万亿左右，广义赤字规模约为11.79万亿至12.09万亿左右（地方专项债规模或设定为4.4万亿左右，超长期特别国债或维持1.2万亿左右规模，持续发力“两重”“两新”，特别国债或为3000亿左右规模，支持国有大型商业银行补充资本）。
　　需要说明的是，中央预算稳定调节基金专门用于平衡财政预算年度间波动，通过将超收收入储备为基金以弥补未来财政短收年份的预算执行收支缺口。2025年财政预算显示，第一本账收入总量为240405亿元，其中调入资金及使用结转结余20555亿元（具体参见2025年3月16日报告《如何看2025年财政预算安排？》），属于超常规逆周期调节下的政策安排，如果剔除这部分因素，2025年狭义赤字率实质更高。我们认为2026年调入资金及使用结转结余或相对减少，也可以理解为我们预计2026年赤字率的可能设定为4.0%~4.2%左右，部分受到了调入资金及使用结转结余退坡影响，直接体现为财政预算收入的减少，而并非指向财政支出的大规模扩张。
　　在加大逆周期和跨周期调节力度的基调下，我们预计，2026年消化地方政府拖欠企业账款规模或有望保持积极定调，自2024年底财政部部署连续五年安排8000亿元化债规模，实际执行过程中或有加力空间。2026年财政支出方向有望呈现多元化的特征，重点关注投资于物与投资于人相结合。我们认为，财政投资于人的核心在于通过公共资金直接或间接提升人的能力与生活水平，在教育、职业培训方面给予支撑提升人的能力；在医疗、养老、幼育、民生等领域提升生活水平。2026年财政有望继续发力基层三保，结构上民生性支出较大，地方政府债务风险有望进一步收敛。
　　适度宽松的货币政策
　　本次会议提出“继续实施适度宽松的货币政策”。2024年底召开的政治局会议首提适度宽松的货币政策基调，本次会议再度延续这一定调。展望2026年，从促进物价合理回升、稳增长、稳就业的角度看，预计2026年有50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高。
　　此外预计结构性政策工具也将持续发力，同步强化信贷的结构性引导，“五篇大文章”仍是重点。在盘活存量资金支持实体经济的过程中，合理评价金融支持力度可更多关注利率下降的成效，及科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域的金融支持强度，因此资金的结构性支持仍然较为重要。预计科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”仍是2026年货币金融工作的重点，制造业、民营企业、地产“三大工程”等也是重点领域。
　　国际经贸斗争与国内经济工作相统筹
　　本次工作会议提出“国际经贸斗争与国内经济工作相统筹”，我们认为，在百年未有之大变局中，需要遵循自上而下的四层次发展框架理解未来的政策走向。即首要应对好中美博弈，其次维护好社会稳定大局，进而推动经济结构转型，以转型促进经济增长。
　　统筹国际经贸斗争与国内经济工作，国际视角来看，意味着若明年中美贸易摩擦超预期加剧，则国内逆周期调节政策可能会加力，同时由于社会稳定目标先于经济