核心观点:2025年12月8日中央政治局会议召开，总结全年经济工作，并对2026年工作重点做出部署。本次会议通稿精简有力，关于明年政策和重点工作安排将在不久后的中央经济工作会议中详细展开。本次政治局会议提出“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，由于大国博弈进入绫和期，国内经济工作重心转为“做优增量”，强调“高质量、可持续的发展”。去年政治局会议在稳中求进的基础上强调“以进促稳”，今年则强调了“提质增效”，去年的“加强超常规逆周期调节”在今年转化为“加大逆周期和跨周期调节力度”，宏观政策保持连续性平稳性，略强于23年政治局会议“强化逆周期和跨周期调节”的表态。
　　一、统筹内外均衡，把握“逆”“跨”力度。本次政治局会议强调“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”“加大逆同期和跨罔期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”。我们认为，这说明中央对当前及末来经济形势有清晰认识，体现出更加实事求是的态度。其一，统筹内外均衡，聚焦国内提质噌效。虽然国际经贸斗争进入暂缓期，但具有长期性。同时，从总的政策基调来看，去年12月中央经济工作会攻指出要“坚持稳中求进、以进促稳”，本次政治局会议强调婴“整持稳中求进、提质增郊”，明年是“十五五”开局之年，聚焦国内提质增效，赢得“十五五”良好开局，这也是“十五五”规划建议稿将“高质量发展取得显著成效”置于“十五五”时期经济社会发展的主要目标首位的必然要求。其二，以“我”为主，把握“逆”“跨”力度。本次政治局会议继2023年12月政治局会议“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，再次强调要“和大逆周劓和跨周期调节力度”。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，承担着实现2035年基本实现现代化远景目标的重任，使命重大。我们认为，尽管国际经贸斗争暂级，但百年变局加速演进，面对外部不确定性,要发扬历史主动精神,宏观政策要以“我”为主，把握好“逆”“爵”力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以确定性应对不确定性。
　　二、货币政策延续适度宽松，攻守兼备更加灵活。货币政策的表述延线适度宽松的基调，强调“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”。值得市场关注的是本次政治局会议时隔两年重提“逆周期和跨周期”调节，上次使用这一表述的政治局会议是2023年12月。之后2024年的7月使用“逆周期”、2024年12月使用“超常规逆周期”。展望2026年，货币政策的首要目标将是充分就业和金融稳定。货币宽松的路径将时绕两条主线展开:一是，通过公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，积极配合财政协同发力;二是，稳预期（外部〕、稳就业〔内部〕、稳市场〔金融》。预计全年会有1-2次降息，总计调降政策利率10-20BP，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。全年50BP的降准亦有望落地!“覆盖全面”将是宏观审慎管理体系的演进目标，不断丰富宏观审慎管理的政策工具箱。从金融市场维度看，将覆盖股市、债市和汇市三个金融市场。对于房地产市场，将加强房地产金融宏观审慎管理，助力构建房地产发展新模式。从金融机构维度来看，覆盖面从银行部门逐步扩展到非银行金融部门。央行末来可能探索创设新的政策工具。在特定情景下向非银机构提供流动性。
　　三、财政政策保持迕续性、稳定性，发挥存量、增鼠集成效应。会议强调，"继续实施更加积极的财政政策，发挥存量政策和增量政策集戍效应”。我们认为，在内外部环境变局下，2026年更加积极的财政政馓将保持政策连续性、稳定性，广义财政支出主动靠前发力。预计2026年我义赤字率在4%左右，专项愤额度有望提升至4.8万忆元左右，超长期特别国债发行规膜或保持在1.3万忆元左右。特别国债补充商业银行一级资本总规模或在2000忆元左右，上述预算内财政赤字规膜大致在12.2万亿左右。对应广义赤字率8.3%左右。支出方向上，以旧换新政策有望延续，更多向服务消费领域倾斜;在今年育儿补贴和免除学前教育的基础上，2026年推动更多资金资源投资于人、服务民生这一政策导向将会延续强化。在存量政策〔网新、两重、补充核心一级资本、化债等〕“不撤出”、增量政策方向〔投资于人、扩大服务消费等)“不冲突”的政馓组合下，有利于释放出存量、增量歧策集成效应，支撑经济发展潜能。
　　四、持续扩大内雪、优化惯给，促进供需平衡。会议在明年经济工作中强调要“持续扩大内需、优化供给......因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设”，指出“要坚持内需主导，建设强大国内市场”。扩大内需被置干更加突出的位置。一方面，需求疲弱仍是当前经济运行的核心矛盾，未来经济工作需要促进形咸更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，我们认为消费品以旧换新政策有望延续，扩大服务消费专项方案也值得期待;另一方面，部分行业产能过剩、内卷加剧、供给结构与需求结构不匹配的问题仍较为突出，因此因地制宜发展新质生