本周关注：国内方面，淡季生产呈现季节性下行，内需环比改善，外需保持韧性。生产方面，地产基建仍然偏弱；汽车需求退坡叠加行业反内卷，汽车生产在下半年下滑较为明显。需求方面，乘用车销量同比降幅继续缩窄，11月底热门动画电影上映大幅拉动电影票房；大宗商品贸易走强带来BDI创新高，集装箱运价小幅上行、货物吞吐量增速显示外需仍有韧性。海外方面，美国就业和通胀数据为12月降息打开空间，哈塞特或接任美联储主席一职，其货币政策预期明确偏向宽松。
　　国内宏观-需求端：（1)消费：居民出行热度平稳，乘用车零售同比降幅继续收窄，11月底热门动画电影上映大幅拉动电影票房。截至12月5日，12月地铁客运量增速较去年12月均值同比增5.5%、较11月均值环比增1.2%，国内执行航班数平均值为1.23万架次，同比增长1.9%，国际执行航班数平均1794.2架次，同比增长5.4%。据乘联会，11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7.5%，环比下降2.0%。月底热门动画电影上映导致当周电影票房创下春节档新高，拉动11月电影票房收入实现143.6%的增长。（2)外需：大宗商品贸易走强导致BDI创下2023年12月以来新高，集装箱运价小幅上行但同比仍弱，货物吞吐量仍有韧性。截至12月5日，波罗的海干散货指数(BDI)均值为2713.8，环比23.2%，同比增长147.8%；中国出口集装箱运价指数均值为1114.9，较11月均值增长1.4%，同比下降25.1%。11月最后一周港口货物吞吐量28627.1万吨，同比增长8.4%，集装箱吞吐量677.0万箱，同比增长16.8%。
　　国内宏观-生产端：淡季生产强度继续下行。截止12月6日，生产继续保持淡季下行趋势。线材开工率下降2.92pct至44.76%；电炉开工率下降1.12pct至59.62%。地产基建仍然偏弱，水泥发运率录得32.55%；螺纹钢开工率录得37.36%，下降4.77pct。消费制造业方面，汽车半钢胎开工率环比上月下降0.73pct至70.92%，汽车生产在下半年下滑较为明显，需求退坡叠加反内卷让汽车生产开始下行。化工方面，ABS开工率下行3.45pct至68.3%；PTA产量下降1.49%至141.11万吨，开工率环比下降1.12pct至73.81%。
　　物价表现：（1)CPI：猪肉价格持续下滑，果蔬价格持续上行。截止12月06日，猪肉平均批发价周环比下跌1.06%，生猪期货价格下跌1.38%。目前规模企业出栏量较为稳定，但散户及二育猪出栏增加补足供应，而消费发力有限，供强需弱的主线格局延续。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格上涨2.26%，6种重点监测水果平均批发价上涨0.66%，苹果期货结算价格上升2.50%。蔬菜和苹果的价格都是受到产区减产、质量下降的影响供应偏紧，菜价的企稳需等待暖棚蔬菜和南方产区供应补充，而苹果价格在消费旺季的影响下预计短期内仍将高位运行。此外，鸡蛋价格周环比上涨1.17%。
　　(2)PPI:原油、有色价格走高，黑色系商品表现分化。截止12月06日，WTI原油上涨2.61%，布伦特原油上涨0.87%。地缘政治局势的升温使得本周原油价格偏强运行，一方面俄罗斯黑海新罗西斯克港的设施遭到海上无人机袭击，使得原油发运计划受到了影响，同时美俄会谈的不及预期和美委局势的升温也起到了提振作用。黑色系商品方面，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别上涨1.55%、下跌2.67%、下跌2.19%、上涨0.93%。本周双焦价格震荡偏弱，焦煤受到产量下滑和下游库存消耗较多影响价格有所回暖，但下游钢厂利润不佳限制了对高价的承接能力。有色等工业产品方面，本周铜、铝价格环比上涨3.85%、上涨2.30%。随着哈塞特成为下届美联储主席的热门人选，市场对降息的预期升温。同时铜矿的供给端扰动因素较多，而国内电解铝产能高位运行，供给偏紧的影响下铜、铝价格中长期将延续震荡偏强走势。此外水泥价格环比上涨0.02%，玻璃价格环比下跌0.91%。
　　国内宏观-财政：地方政府债发行首次超过10万亿元。本周发行一般国债1230亿元，发行进度93%；发行地方新增一般债113.9亿元，发行进度92.9%；发行地方政府新增专项债390.49亿，占年初新增额度102.2%，其中特殊新增专项债发行74.31亿元，累计发行1.36万亿，占年初新增额度169.8%。根据企业预警通统计口径，截止12月5日，全国地方政府债券发行规模约为10.22万亿元，这是年度地方政府债券发行规模历史上首次突破10万亿元，2023和2024年发行规模分别为9.3万亿和9.8万亿。其中一般债券发行量2.6万亿，专项债券发行量7.6万亿。全国地方政府债务余额约54.7万亿元，这控制在债务限额之内（57.9万亿元》。12月3日，国务院总理李强在主持国务院“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”第十七次专题学习时指出，“十五五”时期，新型城镇化发展空间仍然很大。我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，人口结构、城镇体系、城乡格局等都在发生深刻变化，人工智能等新技术的应用也对城市发展、治理带来新的机遇和挑战。
　　货币和流动性：国债收益率曲线明显趋陡。本周央行公布11月各项工具流动性投放情况