本周关注：在年底政策窗口期临近的背景下，市场对政策预期升温，风险偏好有所修复。国内方面经济需求分化、生产承压，数据显示消费和出口保持稳健，生产强度则边际下行；物价方面，猪价续跌而蔬果价企稳，原油震荡走高，黑色系商品表现分化；财政端特殊专项债累计发行1.35万亿元，货币端MLF连续净投放，国债收益率曲线走陡。海外方面俄美和平谈判推进但核心分歧仍存，美国经济边际降温，美联储12月降息预期升温但内部意见分化。往后看，重点关注12月政治局会议及中央经济工作会议对明年政策的定调,以及财政资金实际落地进度；海外需关注俄乌局势进展及美联储政策落地情况。
　　国内宏观-需求端：（1）消费：居民出行热度持续升温，乘用车零售同比降幅小幅收窄。截至11月28日，11月地铁客运量增速较去年11月均值同比增4.7%、较10月均值环比增5.2%，国内执行航班数平均值为1.24万架次，同比增长2.0%，国际执行航班数平均1823.6架次，同比增长14.4%。据乘联会，11月前三周全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11.9%，环比下降3.1%。（2）外需：高频数据显示外需景气度上行。截至11月28日，波罗的海干散货指数(BDI)均值为2184.0，环比增长9.5%，同比增长42.9%；中国出口集装箱运价指数均值为1099.2，较10月均值增长9.9%，同比下降23.0%。11月第三周港口货物吞吐量26400.6万吨，同比增长0.7%，集装箱吞吐量678.8万箱，同比增长12.8%。
　　国内宏观-生产端：生产强度边际下行。截止11月29日，本月全国电厂日耗煤虽然由于进入冬季开始季节性上行，但同比仍下滑2.68%至472万吨；高炉开工率平均录得82.30%，环比下降1.55pct，焦炉生产率下降2.44pct至71.51%,线材开工率下降1.03pct至47.68%。地产基建仍然偏弱，水泥发运率录得33.44%，环比下降4.27pct；螺纹钢开工率录得42.13%。消费制造业方面，汽车半钢胎开工率环比增加5.07pct，但同比下降7.48pct至71.65%，汽车生产在下半年下滑较为明显，需求退坡叠加反内卷让汽车生产开始下行。化工方面涨跌不一，ABS开工率下行0.88pct至71.75%；PTA产量增加0.62%至143.25万吨，开工率环比下降1.83pct至75.02%。生产动能开始出现边际向下的趋势，一方面反内卷的持续影响生产，另一方面，“抢出口”和“抢两新”的边际递减也压制开工。
　　物价表现：（1）CPI：猪肉价格持续下滑，蔬菜价格逐渐企稳。截止11月29日，猪肉平均批发价周环比下跌0.26%，生猪期货价格下跌1.50%。当前生猪的库存压力还未有效缓解，短期内集团猪企出栏仍在增加，猪价反弹空间预计有限，供强需弱的主线格局延续。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格上涨1.23%，6种重点监测水果平均批发价上涨1.96%，苹果期货结算价格上升2.14%。当前冷空气频繁，各地气温变化节奏快使得蔬菜价格出现一定波动，随着冬季大棚蔬菜陆续进入市场，菜价将趋于平稳。苹果价格则受到产区减产、质量下降的影响上涨，考虑到冬季是苹果的消费旺季，短期内苹果价格高位运行的概率较大。此外，鸡蛋价格周环比上涨0.36%。
　　（2）PPI：原油价格走高，黑色系商品表现分化。截止11月29日，WTI原油上涨0.84%，布伦特原油上涨1.02%。本周原油价格表现较为震荡，尽管美国方面对于乌俄和平谈判表现出乐观态度，但当前方案仍存在若干未达成一致的要点，短期难以形成明确路径，俄罗斯的原油供应恢复也需要时间,因此对油价的预期较为谨慎。黑色系商品方面，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别下跌6.21%、下跌2.58%、上涨0.50%、上涨0.40%。煤炭价格在供给端主要受到进口煤通关量上升影响，同时在需求端，钢材消费进入传统淡季，铁水产量环比小幅回落，供需压力导致煤炭价格下行。有色等工业产品方面，本周铜、铝价格环比上涨1.79%、下跌0.36%，近期受到流动性以及金融环境相对偏紧的影响铜价表现较弱。随着本周降息预期再次回升，以及美国政府开门后流动性开始缓慢释放，且海外预期需求仍有增量，铜价中长期将延续震荡偏强走势。此外水泥价格环比下跌0.06%，玻璃价格环比上涨1.79%。
　　国内宏观-财政：特殊新增专项债累计发行1.35万亿元。本周发行一般国债1570.2亿元，发行进度92.1%；发行地方新增一般债87.5亿元，发行进度91.5%；发行地方政府新增专项债2252.7亿，占年初新增额度101.3%，专项债发行再度加速，其中特殊新增专项债发行541.37亿元，累计发行1.35万亿，占年初新增额度168.9%。11月20日至22日，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在山东、河北调研。他指出，无论是应对短期经济波动，还是促进长期发展，都需要保持投资合理增长、提高投资效益。要统筹用好各类政府投资，聚焦重点领域补短板、强弱项，发挥财政资金对有效投资的撬动作用。11月27日，国家发展改革委举行11月份新闻发布会。新闻发言人李超指出，2024年和2025年发改委分别安排了7000亿元、8000亿元超长期特别国债支持1465个、1459个“硬投资”项目建设，充分体现战略性、前瞻性、全局性。下一步，发改委将把“两重”建设放在