债市表现：1、本周债市整体偏空运行，收益率曲线陡峭化。一是月初资金面转松，DR001下行至1.3%以下，二是市场最为关注的重要会议即将召开，宽信用预期强化导致超长端债券持续调整。截止12月05日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.40%、1.63%、1.85%、2.26%，较11月28日分别变动-1.47BP、1.39BP、0.68BP、7.20BP。2、截止12月05日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.418元、105.755元、107.87元、112.51元，较11月28日变动分别为0.04%、0.01%、-0.06%、-1.73%。
　　政策动态：1、本周中国央行开展6638亿元7天期逆回购和10000亿元3个月（91天）买断式逆回购操作，因同期共有15118亿元7天期逆回购和10000亿3个月期买断式逆回购到期，本周实现净回笼8480亿元。下周（12月8日—12月12日）央行公开市场将有6638亿元7天期逆回购到期。2、12月2日，中国人民银行公布2025年11月份中央银行各项工具流动性投放情况。其中，公开市场国债买卖净投放500亿元，规模较上月扩大300亿元。此外，当月抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元。公开市场操作方面，7天期逆回购净回笼5562亿元，但其他期限逆回购实现净投放5000亿元，中央国库现金管理净投放800亿元。3、12月4日，中国人民银行行长潘功胜在《人民日报》发表署名文章指出，构建科学稳健的货币政策体系需要从以下方面多维度推进：一是优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长。二是健全市场化的利率形成、调控和传导机制。三是完善结构性货币政策工具体系。四是不断完善人民币汇率形成机制。五是持续畅通货币政策传导机制。4、截止12月05日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.37%、1.50%、1.30%、1.44%，较11月28日分别变动-5.33BP、-2.59BP、-0.30BP、-2.88BP。
　　债券供给：1、本周，政府债发行3317亿元，到期量3050亿元，净发行267亿元，其中国债净发行-338亿元，地方债净发行605亿元。下周发行计划显示，国债净发行-5724亿元，地方债净发行622亿元，二者合计净发行-5102亿元。2、本周，新增专项债发行390亿元，截止本周，专项债累计净发行44958亿元，发行进度97.73%。
　　策略观点：短期来看，资金宽松同时经济弱修复，但年内降息预期较弱，债市震荡格局难改，短期重点关注即将召开的重要会议对明年的政策基调。