金管局再次调降险资股票投资风险因子，为险资入市注入新的“强心针”。周五盘后，金管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（简称“《通知》”），明确：1）险资持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，持仓时间根据过去6年加权平均持仓时间确定。2）险资持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，持仓时间根据过去4年加权平均持仓时间确定。3）保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。
　　以9月末为基准静态测算，《通知》有望给A股上市险企带来789亿元股票增配空间。以9月末水平静态测算，本次调降险资股票投资风险因子合计给A股上市险企带来200亿元最低资本优化，调整后核心/综合偿付能力充足率平均提升1.5/2.1pct。假设调整风险因子后，A股上市险企维持偿付能力充足度不变，沪深300成分股(持有3年以上)的潜在增配空间达789亿元；细分公司来看，潜在增配空间中国人寿（345亿元）、平安人寿（166亿元）、新华保险（100亿元）、太保寿险（99亿元）、人保财险（28亿元）、人保寿险（26亿元）、平安财险（15亿元）、太保财险（9亿元）。
　　再次调降风险因子符合预期，《通知》展现出险资入市为监管重点工作的战略方向不变。5月7日，金管局局长李云泽在国新办新闻发布会上明确提出“继续支持稳定和活跃资本市场……将股票投资的风险因子进一步调降10%”，《通知》是这一要求的具体落实，调整幅度符合预期，在优化资本占用的基础上进一步鼓励长钱长投。2025年以来，险资入市工作的战略高度进一步提升，监管出台一系列举措疏通险资入市“堵点”，取得显著成效。截至9月末，险资二级市场权益（股票+证券投资基金）配置规模达5.59万亿元，较24年末水平提升1.49万亿元；占投资资产规模比重达14.9%，较24年末水平提升2.6pct。截至2025年6月末，7家上市险企二级市场权益合计配置比例达13.2%，较24年末提升1.5pct，1H25二级市场权益合计投资规模较年初提升4862亿元，高于1H25新增保费的30% 1927亿元。本周五人民日报刊发证监会主席吴清署名文章《提高资本市场制度的包容性适应性》，盘后金管局再次调降险资股票投资风险因子，标志着险资入市仍将作为下阶段监管重点工作持续推进。
　　投资分析意见：我们持续看好保险行业的系统性价值重估机会。展望2026年，我们认为板块有几个向好趋势不变：1）寿险、产险负债成本下行趋势不变；2）NBV持续增长趋势不变；3）险资入市趋势不变；4）利差损改善趋势不变。长端利率上行叠加险资入市持续推进态势下，我们认为资产端仍将为影响险企估值核心驱动因素，推荐中国人寿（H)、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平。
　　风险提示：权益市场大幅波动、长端利率下行、大灾频发、政策影响超预期。