核心要点
　　产业前沿
　　11月24日，智元机器人正式推出灵心平台（LinkSoul），让每个人都能像搭积木一样，为机器人自由配置声音、性格、行为与记忆，打造独一无二的智能伙伴；11月24日，安徽中鼎控股子公司近期收到客户通知，智能热系统成为国内某两家液冷系统集成商液冷假负载的供应商；11月25日，优必选披露公司于11月21日中标广西防城港市人形机器人数据采集与测试中心和人工智能科创教育示范项目，中标金额2.64亿元，产品以Walker S2为主；11月28日，优必选成功中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为1.43亿元。
　　资本风向
　　深圳叠动科技有限公司顺利完成新一轮增资扩股，隆盛科技再度加码战略投资。此次增资后，公司合计持有叠动科技9.23%股权，标志着双方在机器人领域的协同合作迈入深度绑定新阶段；北汽蓝谷发布公告称，公司向特定对象发行股票获批，拟募集资金总额不超过60亿元。
　　本周观点
　　具身智能是AI最强应用，而人形机器人则是具身智能最重要的方向之一。在电动化之后，为代表的ROBO+赛道将重塑整个汽车产业链，成为最强产业趋势。（1）本体：汽车主机厂、3C品牌商因为掌握需求场景以及硬件供应链，相对竞争优势正在提升，同时拥有大脑以及硬件迭代能力和需求场景的如华为、字节、小米等人形机器人，仍然是商业逻辑最顺的。（2）供应链：特斯拉链是最快进入小批量的供应链，预计供应链短暂停滞后将重新启动；智元供应链变化点在于垂直商业模式的重构；华为供应链重点在下游垂直应用场景的落地。
　　风险提示
　　（1）行业竞争加剧：随着人形机器人市场潜力逐渐被认可，越来越多的企业纷纷进入该领域，导致市场竞争日益激烈。原有参与者的竞争格局可能恶化，份额和溢价能力可能被侵蚀，进而影响机器人相关业务的盈利能力。
　　（2）人形机器人技术迭代不及预期：人形机器人涉及人工智能、机械控制、感知系统、能源管理等多个高精尖技术领域，技术复杂度高，研发周期长，可能导致关键技术突破缓慢。
　　（3）人形机器人量产进展不及预期：人形机器人发展过程中将面临智能能力提升、硬件降本等多重阻碍，若放量时间低于预期，将导致资本投入长期难以回收，对公司的业绩产生负向影响。