国际市场分析
　　美棉市场：基本面矛盾不大，预计美棉走势继续区间震荡为主。
　　美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2025年11月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为175.85万吨，占年美棉产量预估值的57.3%，同比慢12%（2025/26年度美棉产量预估值为307万吨）。美陆地棉检验量172.34万吨，检验进度达57.63%，同比降12%；皮马棉检验量3.51万吨，检验进度达42.4%，同比降34%。周度可交割比例在85.7%，季度可交割比例在82%，同比低0.5个百分点，季度可交割比例环比上行。
　　美棉销售情况：截止10月30日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.85万吨，周降39%，较前四周平均水平降51%；其中越南签约0.39万吨，墨西哥签约0.36万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.18万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.32万吨，周降16%，较前四周平均水平降7%，其中越南装运0.91万吨，印度装运0.77万吨。
　　CFTC:CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至11月28日，ON-CALL 2603合约上卖方未点价合约增持634张至21716张，环比上周增加1万吨。25/26年度卖方未点价合约总量增持1001张至39293张，折89万吨，环比上周增加2万吨。ICE卖方未点价合约总量增至48920张，折111万吨，较上周增加1482张，环比上周增加3万吨。
　　巴西：马托格罗索州农业经济研究所预测，该主要产区的总产量将在2026年降至258万吨（巴西国家商品供应公司2025年对该州的产量预估为285万吨）。此次减产预计源于明年播种面积将缩减至143万公顷（巴西国家商品供应公司数据显示，今年播种面积为146万公顷），主要是因为棉花生产成本上升且本季作物收益不佳。在12月2日举行的棉花行业委员会会议上，马托格罗索州棉农协会预测该州产量将下降10%，而巴伊亚州农业生产者协会则预计降幅为2.5%。巴西棉花生产者协会对2026年全国总产量的预测为382.9万吨。
　　印度：印度棉花协会发布了2025/26年度的首份供需平衡表。产量预测为3050万包（每包170公斤），比2024/25年度减少74万包，消费量预计为3000万包（比上季的数字减少140万包）。出口预测为170万包，而进口量的预测为450万包（印度棉花协会2024/25年度的数据为180万包和410万包），这表明他们预计印度在2025/26年度将成为净进口国。预计今年所有产区（北部、中部和南部）的产量都将下降：哈里亚纳邦的减产幅度最大，预计减少13%至430万包，特伦甘纳邦预计减产12%，降至430万包；而预计增幅最大的是旁遮普邦（增加33%，至20万包）和安得拉邦（增加28%，至170万包）。
　　全球方面：根据USDA最新11月全球棉花产销预测来看，11月全球棉花总产量2614万吨，环比调增52万吨，中国总产量调增21.8万吨至727.4万吨；总消费调增1.1万吨至2588万吨；期末库存增加60.7万吨至1653万吨。