蛋白粕
　　【行情资讯】
　　周三CBOT大豆下跌，巴西升贴水小幅下跌，大豆到港成本小幅下跌。周三国内豆粕现货稳定，华东报3010元/吨，豆粕成交尚可、提货较好。MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为213.53万吨，上周压榨大豆220.38万吨，上周饲企库存天数为8.17天环比上升0.19天，上周国内大豆及豆粕累库，主要是压榨量较大，表观消费环比持平。
　　巴西主要种植区11月同比偏干，不过12月初预报降雨恢复，然而东南部产区预计降雨量持续较少，产区还未达到一帆风顺，据外媒报道，截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积已达预期面积的89%。USDA预测全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需增，但因为全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不足以产生CBOT大豆盘面种植利润丰厚的行情，预计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆到港成本仍然震荡为主。
　　【策略观点】
　　进口成本方面，全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，这意味着进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度。当前国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。
　　油脂
　　【行情资讯】
　　1、ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5%-12.28%，前15日减少10%-15.5%，前20日下降14.1%-20.5%，前25日下降16.4%-18.8%，11月全月出口下降19.9%。SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8%，11月1-10日产量环比上月同期下降2.16%，前15日预计增加4.09%，前25日增加5.49%，前30日减少0.19%。
　　2、据外媒报道，12月3日，一家机构发布的大宗商品研究报告显示，阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，较前一次预估持平，预估区间介于4580—4810万吨。
　　3、根据一项调查，由于11月出口下降，马来西亚的棕榈油库存激增至六年多以来的最高水平。来自11份种植园高管、贸易商和分析师估算的中值显示，库存较上月猛增10%至271万吨。
　　周三国内油脂震荡，外资减仓棕榈油空单，减多豆油、菜油。消息面市场仍对棕榈油减产季节去库预期较强。国内现货基差稳定。广州24度棕榈油基差01-20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+270（0）元/吨，华东菜油基差01+320（0）元/吨。
　　【策略观点】
　　马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，且高频出口数据有所下滑。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，印尼9月数据显示产量大幅下滑，建议尝试回调做多思路。