资金面
　　11月MLF净投放1000亿元。2025年11月24日-28日，央行7天逆回购投放15118亿元、到期16760亿元，净回笼1642亿元；国库现金定存投放1200亿元；11月中期借贷便利（MLF）到期9000亿元、投放10000亿元。2025年12月1日-5日，7天逆回购将到期15118亿元。总体而言，11月买断式逆回购净投放5000亿元、MLF净投放1000亿元，两项工具合计净投放规模月度环比稳定。12月3M、6M买断式逆回购到期规模分别为10000亿元、4000亿元，MLF将到期3000亿元。
　　资金面整体宽松。2025年11月24日-11月28日，DR001、R001平均值分别为1.31%和1.39%，较11月17日-21日下降11.7个基点和下降10.1个基点；DR007、R007平均值分别为1.46%和1.53%，较11月17日-21日下降3.5个基点和上升1.0个基点。周内节奏来看，资金利率整体宽松，主要的边际变化在于28日DR001加权利率进一步靠近1.30%，且日内操作利率下破1.30%。
　　政府债净融资规模下降。2025年11月24日-30日，政府债净缴款规模约3289亿元，较11月17日-23日少增817亿元左右，其中国债净融资额约391亿元，地方政府债净融资额约2898亿元。2025年12月1日-7日，政府债净缴款规模预计为866亿元，其中国债净融资约-500亿元，地方政府债净融资约1366亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率多数小幅上行。截至2025年11月28日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4450%和1.5750%，分别较11月21日下降4.5个基点和上升0.2个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6400%，较11月21日上升0.5个基点。
　　同业存单净融资额延续为负。2025年11月24日-30日，同业存单净融资额约为-2425亿元，11月17日-23日净融资约为-3740亿元。2025年12月1日-7日同业存单到期偿还量预计为4488亿元，前一周到期偿还量为8020亿元，到期续发压力明显下降。12月同业存单到期规模约为3.7万亿元，到期规模较高。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值上行。2025年11月24日-28日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.32%，2025年11月17日-21日测算均值为107.15%。其中，2025年11月28日、11月21日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.02%和107.31%。
　　基于测算结果，中长期纯、短期利率纯债基久期均边际下行。2025年11月28日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为3.68年，周度环比下降0.55年，处于2022年初以来60.3%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.56年，周度环比下降0.08年，处于2022年初以来23.2%分位数。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。