投资要点：
　　维持“增持”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.26、5.04和5.77亿元，对应EPS分别为0.46、0.55、0.63元。参考可比公司估值，给予2026年30XPE，对应目标价16.50元，维持“增持”评级。
　　公司控股股东中节能拟增持3.65至7.3亿元。2025年11月26日，公司控股股东、实际控制人中国节能计划自2025年11月24日起6个月内，以自有资金及股票增持专项贷款通过集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于3.65亿元且不高于7.30亿元，本次增持彰显对公司未来发展前景的信心。
　　2025前三季度新材料助力公司营业收入实现正增长。2025年前三季度公司实现营业收入28.26亿元，同比增长2.31%。2025Q3半导体制造材料收入保持同比增长；随着显示面板验证通过，公司相应产品需求增长，PI材料收入实现同比增长；生命科学与医药产品收入实现同比增长；OLED升华前材料收入同比相对稳定，OLED成品材料收入实现同比增长。
　　公司积极布局新材料领域。公司2025年启动的万润工业园二期C05项目包含半导体光刻胶用相关材料产能约751吨，以及700吨的显示用PI成品材料产能，项目有望在26年年底左右完成建设。公司固态电池材料硫化锂产品小试开发工作已完成，目前正在准备中试线建设工作。
　　风险提示：产品价格下跌的风险；新材料开发不及预期；新建项目建设进度不及预期。