市场回顾
　　商品市场整体下行
　　截至2025-11-28，本周商品指数上涨1.99%，商品市场整体上行。但内部分化较大，贵金属指数上涨5.30%，有色金属指数上涨1.91%，工业品指数上涨1.25%，能化指数上涨1.10%，农产品指数上涨1.09%，黑色指数上涨0.41%；从股指期货指数来看：IM指数上涨3.28%，IC指数上涨2.96%，IF指数上涨1.71%，IH指数上涨0.69%；从国债指数来看：TS指数下跌0.03%，TF指数下跌0.15%，T指数下跌0.28%，TL指数下跌0.76%。
　　CTA各策略小幅盈利
　　本周各类策略小幅盈利，招商期货CTA中短周期策略指数-0.10%，产品池中上涨产品占比29.63%，招商期货CTA中长周期策略指数-0.34%，产品池中上涨产品占比17.39%，招商期货CTA混合中短周期策略指数-0.02%，产品池中上涨产品占比50.00%，招商期货CTA混合中长周期策略指数-0.40%，产品池中上涨产品占比7.14%。招商期货CTA时序量价中短周期策略指数-0.13%，招商期货CTA时序量价中长周期策略指数-0.38%，招商期货CTA多空中短周期策略指数-0.05%，招商期货CTA量化套利策略指数0.08%，招商期货CTA主观策略指数-0.21%，招商期货CTA主观套利策略指数0.29%。
　　未来研判
　　CTA可增配到中等仓位
　　配置建议：当前环境对CTA投资存在利多与约束因素。利多因素：1)宏观与货币层面，美联储政策转向为商品市场带来上涨空间，国内政策与“反内卷”举措改善了部分工业品的供需预期；2)波动与结构方面，有利于趋势、截面多空、套利策略捕获“波动率溢价”；3)分散与对冲方面，CTA与股债相关性低，具备“危机Alpha”特性，可在权益市场震荡或回撤阶段有效对冲组合风险。然而，也存在一些约束因素:1)三季度商品整体波动较低，趋势信号不稳定，若均值回归主导，趋势策略易频繁止损；2)海外市场方面，美股若快速下跌，将对风险资产形成短期负反馈。综合来看，当前流动性较高，短周期CTA盈利环境较优，震荡市中可增配中长周期CTA，总体建议将CTA配置提升至中等仓位，以趋势策略为主、套利策略为辅。
　　风险提示：美国衰退超预期，国内政策不及预期，模型失效，市场主流策略偏移2