■美联储降息预期升温、南向资金积极入港，叠加险资和公募配置意愿增强，为港股提供坚实估值和资金面支撑
　　■中央将出台稳增长与改革政策，万科事件反映风险出清与政策托底逻辑，市场情绪逐步修复、风险偏好提升
　　■我们认为AI投资主线预计从硬件转向应用，互联网龙头盈利修复叠加主动资金流入，港股科技板块有望引领跨年趋势性修复行情；建议“AI+有色”核心主线+价值股卫星策略的增强型哑铃型结构配置
　　港股观点更新：正如我们上周周报所预期，随着美国降息预期升温叠加“AI泡沫论”的弱化，港股市场出现反弹，整体表现强于A股，且恒生科技指数的反弹幅度高于恒生指数。我们重申此前观点：港股在年底有望迎来“由抑转扬”的上行行情。未来行情可能发生三大转机：
　　1）即时零售业务亏损收窄，且逐渐被市场定价：预计阿里等公司的即时零售业务对EBITDA的拖累大概率见底，将逐季收窄，有助于修复盈利预期。
　　2）主动资金行为效率转移：随着量化资金在A股市场的定价权上升，以及估值抬升，主动型资金若基于数据预期信息处理和PEG估值进行博弈交易，其行为效率将降低。切换到港股市场可能是更佳的选择。
　　3）AI投资主线切换：随着全球AI产业更加关注ROI，投资焦点预计将从前期投入巨大的硬件切换到应用（或服务）等层面。港股的互联网龙头有望成为此轮应用侧投资的受益者。
　　行业与指数推荐：恒生科技（HSTECH.HK）、恒生资讯科技（HSCIIT.HK）、恒生互联网科技（HSIII.HK）、中国互联网30（930604.CSI）；港股人形机器人、港股自动驾驶；可控核聚变主题、港股电力设备、港股电力运营、恒生公用事业（HSCIMT.HK）；港股有色金属、恒生原材料（HSCIMT.HK）；港股保险股；恒生必需消费（ HSCICS.HK ）；恒生高股息（HSHDYI.HK）、MSCI中国高股息、MSCI香港南向高股息。
　　港股上周市场表现：上周港股市场普涨，主要指数中恒生指数上涨2.53%、恒生科技上涨3.77%，AH溢价下行至120。分行业看，上周港股大类行业涨多跌少，其中原材料、非必需性消费涨幅靠前，能源与必需性消费小幅下跌。
　　微观资金面：港资、外资净流出、南向净流入。1）南向资金合计净流入198亿港元，主要流向非必需性消费、金融方向；2）外资通过ETF净卖出1.2亿美元；3）香港本地ETF净流出47亿港元，年初至今合计净流入463亿港元。
　　流动性变化：香港市场利率小幅下行，隔夜Hibor为3.09%，3个月Hibor利率3.17%，美元兑港币汇率为7.79，逐渐逼近强方兑换保证。美国2年期国债利率3.49%（下行2bps）；10年期国债利率4.02%（下行5bps）。美联储将于今日停止QT，缓解流动性压力。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。