11月新势力交付数据披露：1）小鹏交付量同比+18.9%/环比-12.6%至36,728辆；2）蔚来交付量同比+147.9%/环比-10.2%至36,275辆（NIO品牌同比+18.7%/环比+8.9%至18,393辆、乐道品牌同比+132.1%/环比-32.0%至11,794辆）；3）理想交付量同比-31.9%/环比+4.5%至33,181辆。
　　小鹏首款超级增程车型X9上市：11/20小鹏大七座MPVX9超级增程车型正式上市，上市1小时突破X9历史全天大定纪录。我们判断，小鹏通过“大电池+全域高压平台”打造增程技术差异化，小鹏有望通过陆续推出更多超高性价比的“一车双能”车型覆盖更多细分市场。
　　年终各车企购车优惠放大：特斯拉：国产Model 3全系交付周期维持4-6周，Model Y长续航全轮驱动版本延长至2026/2交付（vs.11月交付周期2-4周）、后轮驱动版本延长至2026/1交付（vs.11月交付周期3-5周），Model YL交付周期为4-8周，11月8日Model Y长续航后轮驱动版本上市、2026/2交付；Model 3和Model Y延续5年0息金融政策，Model YL享限时3年0息金融政策。新势力：1）理想：L6交付周期维持1-3周，L9交付周期维持3-5周，L7和L8交付周期维持2-4周，MEGA交付周期缩短至1-4周（vs.11月为3-7周），i8交付周期缩短至2-4周（vs.11月为6-8周），i6交付周期延长维持16-19周；12月理想推出至高1万元现金减免的全系首任车主限时复购权益、L系列1.5万元限时置换补贴延续。2）蔚来：EC7/ET9交付周期维持4-6周，ES6/EC6/ET5/ET5T/ET7交付周期维持2-3周，全新ES8交付周期缩短至20-21周（vs.11月为22-23周）；萤火虫交付周期维持2-3周。12月乐道推出1.1亿限时购车礼遇、萤火虫享2,999元限时购车优惠。3）小鹏：P7+/2025款G9交付周期维持1-3周，P7交付周期维持1-5周，Mona M03/G7交付周期缩短至1-3周（vs.11月为1-4周），G6交付周期缩短至1-4周（vs.11月为1-8周），X9超级增程版交付周期为6-8周。4）小米：11月小米交付量持续超4万辆；SU7交付周期缩短至3-29周（vs.11月为27-33周），YU7交付周期缩短至28-38周（vs.11月为32-38周），SU7 Ultra交付周期缩短至4-7周（vs.11月为6-9周）；12月小米限时权益延续。5）华为：鸿蒙智行11月交付量同比+95.2%/环比+20.0%至8.2万辆、创历史新高；预计9系首款MPV正式上市后鸿蒙智行高端产品矩阵进一步拓宽。
　　行业Beta承压，建议关注低估值+业绩兑现、以及机器人主题：整车：推荐蔚来、小鹏汽车，建议关注吉利汽车。零部件：1）大白马龙头+海外扩张+业绩兑现/高分红：推荐福耀玻璃；2）业绩兑现+估值便宜：推荐无锡振华、沪光股份、博俊科技；3）人形机器人：建议关注均胜电子、双林股份。
　　风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。