◆上周贵金属价格整体上涨，其中白银受供应担忧加剧影响，外盘周度涨幅超过10%。主要影响因素分析如下：（1）虽然俄乌地缘有一定缓和预期、美国周度初请失业金人数降至4月中旬以来最低水平、美国9月公布的经济数据中规中矩，但美国经济褐皮书显示特朗普政府关门对消费者购买产生负面影响，因此市场仍普遍预计尽管10月关键数据缺失，美联储12月仍有较大概率降息，从而对贵金属价格构成一定支撑，同时白银的挤仓风险也进一步驱动金银价格上行。（2）白银方面，受供应担忧加剧影响，白银市场的挤仓风险不断发酵，加上海外感恩节假期，市场流动性较差以及CME交易系统发生宕机，进一步放大市场投机情绪，从而推动银价大幅上涨，伦敦、纽约、上海三地银价全线再创历史新高，国际银价周度涨幅更是高达12%。（3）价差方面，内盘金价受人民币汇率升值影响，较外盘折价幅度加深。白银方面，国内期货月间价差由C转B后，近期在银价大幅上涨背景下，B结构加深。
　　◆后市展望：短期在白银挤仓背景下，贵金属价格料维持偏强运行。但需要注意，进入12月需密切关注COMEX12月白银的交割情况和上期所库存的变化，上周白银纽约库存继续回落，但上期所库存有所回升，未来一旦供应紧缺程度有所缓解或纽约12月交割量并未有市场传闻的那么大，那么银价仍有可能面临剧烈波动的风险。故策略上，短期多单可继续持有，但未进场者，黄金仍可逢低做多，白银建议谨慎参与。
　　◆中长期观点：我们认为贵金属牛市的底层逻辑依然稳固。美国联邦政府债务规模持续攀升将不断加剧美元信用长期走弱风险，叠加美联储仍处于降息周期、全球地缘局势仍旧复杂、全球央行购金延续等，都将会继续支撑黄金价格中枢继续稳步上移。