市场要闻与重要数据
　　（1）新投产方面，2026年全年PE新增产能共计474万吨/年，2026年全年产能增速达11.9%，较2025年增速有所放缓。主要集中于下半年投产，上半年仅巴斯夫50万吨FDPE装置投产，山东新时代能否如期兑现可能性存疑，2-3月为聚烯烃投产真空期，一季度消化现有高库存为主；多套装置主要集中于下半年三、四季度投产，下半年供应压力集中兑现。2026年PP新增产能共计440万吨/年，产能增速为8.8%，相较于2025年明显放缓，其中上半年基本处于投产间歇期，主要于Q3-Q4季度兑现，三季度后供应压力逐步体现；分工艺看新投产能主要集中于油制装置。
　　（2）库存端方面，金九银十旺季已过，旺季不旺的需求表现使得聚烯烃库存去化不畅维持高位，目前上游库存向中间贸易商库存转移为主。2026年聚烯烃产能投放增速放缓，尤其是上半年基本为新投产真空期，上半年以消化聚烯烃现有高库存为主。但年前需求支撑乏力，存量装置持续放量，库存预期延续高位运行，等待3月旺季驱动去库。
　　市场分析
　　2025年聚乙烯新增装置投产周期，后期供应能力将进一步增强，PE月度产量也已攀升至新台阶，月均产量超过260万吨。2025年1-10月国内聚乙烯产量共计2619.5万吨，累积同比增加14%。2025年国内聚丙烯产量呈现同比显著增长且规模持续扩张的态势，这主要受益于2025年新增产能的逐步释放，2025年1-10月国内聚丙烯产量共计3186万吨，累积同比增加11%，其中拉丝产量累计同比增加8%。
　　2025年1-10月塑料制品产量累积同比增速为0.5%，国内市场对塑料制品需求较去年小幅增长，主要增长来自于汽车、家电、快递等行业，国家补贴政策对内需有较好拉动作用，国内政策后期仍有释放空间，或支持国内聚烯烃需求小幅回升。2025年1-10月国内塑料制品出口金额累积同比增速为-1.0%，初级形状塑料进口总量累积同比增速为-7.6%，塑料制品外需表现偏弱。PE下游需求方面，农膜开工基本延续季节性特点，目前农膜开工逐步见顶回落，包装膜年内开工同比偏低。PP下游需求BOPP开工尚可，目前仍处于同期高位，但订单及备货年内表现均偏低，塑编开工与订单天数亦开始逐步见顶回落，PP需求端跟进仍显不足，等待政策端刺激驱动。
　　策略
　　单边中性。供需宽松格局下，上行驱动缺乏，短期预期延续底部偏弱震荡格局。2026年聚烯烃产能投放增速放缓，尤其是上半年基本为新投产真空期，上半年以消化聚烯烃现有高库存为主。但年前需求支撑乏力，存量装置持续放量，库存高企下仍维持01-05月跨期价差做反套，3月作为“金三”旺季，聚烯烃需求或有望季节性回升，库存预期进入去化节奏下年度策略推荐L05-09与PP05-09跨期做正套。2026年PE新投产主要以非标品HDPE为主，标品线性投产占比较低，基于投产差异性推荐空非标买标品线性做缩非标价差的策略。
　　风险
　　宏观政策影响、原油价格波动、丙烷价格波动。