策略摘要
　　大豆观点
　　■市场分析
　　从供需结构来看，由于供给端压力释放与需求刚性增长不足的矛盾主导，叠加国际市场联动与政策托底博弈。供给压力成为价格核心制约。
　　供给端，国内大豆维持丰产预期，东北新豆上市后整体供应充裕，虽高蛋白豆源仍有优质优价特征，但普通豆源消化缓慢；全球大豆产量或再创新高，根据海外机构预测巴西2025/26年度产量预计达1.75亿吨，叠加美豆出口需求提振下的短期波动，长期供给过剩格局明确。需求端整体刚性，豆制品消费稳定，需求增量或不及产量增幅，11月国内豆一期货已现0.9%回调至4055元/吨。国际方面，中美关税休战短期推高美豆至16个月新高，但利多消化后，全球丰产预期将压制国际豆价，进而传导至国内。
　　政策面，中储粮托底收购仍将限制深跌空间。但今年南美处于拉尼娜状态，产区天气依然存在较大风险，或为较大不确定的因素。
　　整体看，供给增量压力较大，需求刚性与政策托底形成支撑，价格以震荡为主，后市需关注美豆采购落地情况及南美天气对全球供应预期的修正。
　　■策略
　　中性。
　　■风险
　　天气风险、贸易政策变化。
　　花生观点
　　■市场分析
　　短期来看，2025年11月至春节前花生行情将维持北强南弱、区间震荡格局。北方东北产区优质白沙花生因籽粒饱满、含水率低，叠加农户惜售及山东、河北企业北上抢货，价格稳居4.05-4.1元/斤高位；而河南产区受前期阴雨导致的品质下降、种植面积增4%-5%等因素影响，麦茬通货米价格仅3.3-3.85元/斤，南北价差达0.4元/斤，创三年新高。油厂当前压榨利润较高，11月开机率有望提升，拉动花生需求，对花生价格形成一定支撑。但河南新粮集中上市压力、销区高价成交受阻等因素，又制约整体涨幅。期货方面，种植成本与交割品成本形成底部支撑，而阶段性上量压力则压制冲高动能。
　　中长期至2026年，花生行情大概率先稳后降，供应宽松将取代产区分化成为核心驱动。供应端，USDA预估2025/26年度全球花产量宽松，非洲花生出口窗口期开启后进口供应将转松；国内花生种植面积增加，总产稳中有升，即便东北优质货稀缺，也难改整体供应充裕格局。需求端虽保持刚性，但餐饮采购放缓、家庭囤货减少，需求增量不及产量增幅，且油厂花生油库存偏高，补库意愿受限。预计2026年春节后价格承压，年中在青黄不接期短暂回升，整体维持震荡格局。
　　■策略
　　中性。
　　■风险
　　天气风险、贸易政策变化。