核心观点：本周，人民币对美元快速升值，引起市场关注。近期催化包括：宏观层面中美缓和、美元走低，交易层面补偿式结汇、做多情绪高涨，中间价持续下调巩固升值预期。目前涨幅不算大，短期仍有冲高可能，关注中间价变化。但是，年底面临一些基本面利空，持续、大幅低于7存在难度。中期来看，人民币汇率中枢的进一步抬升，关注国内经济复苏节奏和中美谈判进展。
　　本周，人民币对美元快速升值，引起市场关注。
　　一、近期升值的催化
　　总体来看，人民币在下半年整体偏强，近期又恰逢多项利好催化，宏观层面中美缓和、美元走低，交易层面补偿式结汇、做多情绪高涨，更重要的是中间价持续下调巩固升值预期。
　　（一）趋势性因素：Q3以来，人民币进入一轮升值周期
　　①今年，美元指数跌近10%，人民币对美元涨约3%，存在明显滞涨，存在补涨诉求。
　　②人民币汇率与中国部分强劲的基本面因素存在背离（例如出口和A股），三季度以来，相关缺口正在收敛，推动人民币升值。
　　③上半年，关税冲击、汇率预期不稳，结汇比例严重偏低；Q 3开始，出口商大规模补偿式结汇，强化人民币汇率走势。
　　（二）短期催化：中间价信号、中美缓和、降息预期、市场情绪
　　①中间价持续下调，对市场形成一定的信号意义。
　　②联储降息预期升温、美元冲高回落，对人民币形成外部助攻。
　　③中美关系缓和。
　　④交易层面，期权波动率显示对人民币的看多情绪突然高涨。
　　二、后续汇率走势展望
　　（一）目前涨幅不算大，短期仍有冲高可能，关注中间价变化近6个交易日涨幅在历史上属于中等偏低，再升值0.5-1%并不罕见。若中间价继续调降+情绪支撑，不排除接近、甚至突破7。
　　（二）但是，年底面临一些基本面利空，短期情绪释放后，或回归震荡，持续、大幅低于7存在难度
　　①补偿式结汇的高峰或已过去，待结汇的堰塞湖压力已舒缓。
　　②当前汇率和出口增速趋于匹配，稳出口不支持大幅升值。
　　③类似9月和10月，在12月FOMC降息后，美元不排除反弹。
　　④做多情绪在极值水平，关键点位或触发获利了结的负反馈。
　　（三）中期来看，人民币中枢的抬升，内部关注经济的复苏节奏，外部关注中美谈判进展
　　风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。